Kalshi Đối Mặt Với Sự Xem Xét Kỹ Lưỡng: Giải Thích Các Thách Thức Dữ Liệu Cho 9,81 Tỷ USD Giao Dịch Ether

Thế giới các công cụ phái sinh tiền điện tử và thị trường dự đoán đang đối mặt với những câu hỏi mới về tính toàn vẹn của thị trường. Một cuộc điều tra chi tiết về thị trường hợp đồng vĩnh viễn ether trên nền tảng giao dịch Kalshi đã phát hiện ra những mô hình trái ngược với những lời giải thích chính thức của công ty. Trọng tâm của vấn đề là các giao dịch có tổng giá trị 9,81 tỷ đô la được quan sát thấy từ ngày 1 tháng 8 đến ngày 30 tháng 9. Số tiền này chiếm tới 55,9% tổng giá trị danh nghĩa được giao dịch trong hợp đồng ether. Điều đặc biệt gây chú ý là những khoản tiền khổng lồ này lại tập trung vào chỉ sáu kích cỡ giao dịch cụ thể.

Kalshi trước đây đã tuyên bố rằng hành vi này được thúc đẩy bởi một chương trình khuyến khích nhà tạo lập thị trường. Theo câu chuyện này, các nhà giao dịch chuyên nghiệp đã đặt lệnh với kích cỡ tối thiểu để nhận tiền thưởng. Sau đó, những người thực hiện giao dịch nhanh hơn được cho là đã chớp lấy những giao dịch này khi giá trên các sàn giao dịch khác đã thay đổi trước khi nhà tạo lập thị trường có thể phản ứng. Tuy nhiên, phân tích dữ liệu có sẵn lại kể một câu chuyện khác. Các nhà giao dịch xử lý các kích cỡ cố định này đã đánh bại giá ngụ ý giao ngay của ether chỉ trong 33% các trường hợp. Một điểm chuẩn dựa trên cơ hội ngẫu nhiên là 35%. Điều này có nghĩa là những nhà giao dịch chuyên nghiệp được cho là này hoạt động kém hơn cả một phép tung đồng xu thống kê.

Số liệu và sự thật

Phân tích 5,35 triệu giao dịch tiết lộ rằng sự tập trung vào các kích cỡ giao dịch cụ thể tại Kalshi là cực kỳ cao so với các thị trường trưởng thành như Binance hoặc Hyperliquid. Trong khi kích cỡ được giao dịch nhiều nhất trong ngày trên Binance chỉ chiếm khoảng 1,68% khối lượng, thì con số này lại lên tới 55,8% tại Kalshi. Ngay cả vào ngày ít tập trung nhất của Kalshi, với 9,3%, nó cũng vượt qua các giá trị đỉnh cao của các đối thủ cạnh tranh. Các kích cỡ giao dịch chiếm ưu thế, bao gồm các số tiền như 5.500 đô la, 5.425 đô la và 4.025 đô la, đã thay đổi năm lần trong giai đoạn quan sát. Điều thú vị là, bốn trong số những thay đổi này xảy ra ngay trước nửa đêm, từ 11:07 tối đến 11:58 tối theo giờ ET.

Vai trò của các nhà tạo lập thị trường được xem xét đặc biệt quan trọng. Giáo sư kinh tế Rajiv Sethi từ Đại học Barnard ban đầu đã ủng hộ lý thuyết về việc chấp nhận rủi ro từ các trích dẫn lỗi thời. Ông gợi ý rằng các nhà tạo lập thị trường có thể chấp nhận thua lỗ nhỏ từ các trích dẫn lỗi thời vì phần thưởng của chương trình khuyến khích lớn hơn những khoản lỗ đó. Tuy nhiên, sau khi xem xét dữ liệu mới, ông đã bày tỏ nghi ngờ đáng kể về luận điểm này.

"Tôi nghĩ rằng chỉ có mã định danh tài khoản mới có thể giải quyết dứt điểm điều này, nhưng tôi bắt đầu nghi ngờ về lời giải thích về việc chấp nhận rủi ro từ các trích dẫn lỗi thời của mình." - Rajiv Sethi, Giáo sư Kinh tế tại Đại học Barnard

Bối cảnh

Một hợp đồng tương lai vĩnh viễn, hay perp, là một vụ cá cược vào giá của một tài sản mà không có ngày hết hạn. Tại Kalshi, thị trường này đã bị giám sát chặt chẽ sau khi The Wall Street Journal đưa tin về gần một triệu giao dịch gần như giống hệt nhau. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) được cho là đang tiến hành điều tra. Bản thân Kalshi tuyên bố họ không tìm thấy bằng chứng về sự thông đồng hay giao dịch rửa. Tuy nhiên, công ty đã thông báo vào ngày 28 tháng 9 rằng họ sẽ chấm dứt Chương trình Khuyến khích Khối lượng, có hiệu lực không sớm hơn ngày 13 tháng 10. Mặc dù dữ liệu không trực tiếp chứng minh sự thao túng, câu hỏi đặt ra là tại sao các nhà giao dịch lại đổ hàng tỷ đô la vào các chiến lược gần như không mang lại lợi thế thị trường.

Tại sao điều này lại quan trọng đối với người chơi Đức

Đối với người chơi Đức quan tâm đến tài sản tiền điện tử hoặc thị trường dự đoán, trường hợp này nêu bật những rủi ro trên các nền tảng chưa được quản lý đầy đủ. Ở Đức, cờ bạc trực tuyến được quản lý nghiêm ngặt bởi Hiệp ước Liên bang về Cờ bạc 2021 (GlüStV 2021). Bất kỳ ai muốn chơi hợp pháp và an toàn chỉ nên sử dụng các nhà cung cấp có trong danh sách trắng của Cơ quan Cờ bạc Chung của các Bang (GGL). Các sòng bạc được cấp phép này phải tuân theo các quy trình kiểm soát nghiêm ngặt để ngăn chặn các hành vi thao túng như giao dịch rửa hoặc điều kiện chơi không công bằng.

Không giống như các quy trình mờ ám trên các sàn giao dịch tiền điện tử, thị trường Đức mang lại sự bảo vệ cao chống lại việc chi tiêu quá mức tài chính thông qua hệ thống LUGAS và giới hạn gửi tiền hàng tháng là 1.000 euro. Giới hạn đặt cược 1 euro mỗi vòng đối với các máy đánh bạc ảo cũng đảm bảo rằng các rủi ro vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Những người chơi trên các nền tảng không có giấy phép GGL, chẳng hạn như các nhà cung cấp từ Curacao hoặc Malta, có ít biện pháp pháp lý nếu dữ liệu giao dịch hoặc tỷ lệ thắng không phản ánh thực tế.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các sòng bạc được cấp phép GGL

Các nhà cung cấp được cấp phép GGL tại Đức phải đáp ứng các yêu cầu cao nhất về tính minh bạch của các trình tạo số ngẫu nhiên và quy trình trò chơi của họ. Các trường hợp như Kalshi cho thấy sự giám sát của nhà nước quan trọng như thế nào, có quyền truy cập vào danh tính của các tác nhân và bộ dữ liệu hoàn chỉnh trong trường hợp nghi ngờ. Trong khi các nền tảng tiền điện tử thường hoạt động với các chương trình khuyến khích có thể tạo ra khối lượng giao dịch nhân tạo, thì điều này bị cấm nghiêm ngặt trong mô hình cấp phép của Đức. Các hoạt động tiếp thị phải được phê duyệt và không được khuyến khích người chơi hành động thiếu trách nhiệm. Đối với ngành công nghiệp ở Đức, điều này có nghĩa là lợi thế cạnh tranh thông qua sự tin cậy, ngay cả khi các rào cản pháp lý cao hơn so với nước ngoài.