Melco Resorts рассматривает продажу City of Dreams Manila для сокращения долга

Руководство Melco Resorts & Entertainment находится под значительным давлением с целью реструктуризации своего баланса. В то время как мировые игорные рынки демонстрируют признаки восстановления, огромные обязательства продолжают оказывать давление на финансовое состояние компании. Согласно последним оценкам Seaport Research Partners, продажа интегрированного курорта City of Dreams Manila может стать основным рычагом для обеспечения долгосрочной стабильности. Несмотря на то, что филиппинский объект превзошел ожидания во втором квартале 2026 года, эксперты все чаще рассматривают его как отвлекающий фактор от основного бизнеса в Макао.

Процесс продажи не является новым понятием для Melco. Компания ранее пыталась продать актив в прошлом году, однако сделка так и не была завершена. Старший аналитик Виталий Уманский подчеркивает, что эта прошлая неудача не должна препятствовать новой попытке. Даже при более низкой оценке, чем изначально предполагалось, сделка создаст существенную стоимость. Стратегическим приоритетом является четкое сокращение долга, который на конец второго квартала составлял ошеломляющие 7,1 миллиарда долларов США. Хотя эта сумма снизилась с 7,9 миллиарда долларов США в начале 2023 года, темпы сокращения могут быть значительно ускорены за счет продажи.

Цифры и факты

Операционные показатели за второй квартал неоднозначны. В то время как скорректированный показатель EBITDA по объекту в Маниле вырос на 9 процентов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, объект столкнулся со снижением в VIP-сегменте. Объем ставок VIP-игроков упал на 25 процентов поквартально, при скромном показателе удержания в 2 процента. В отличие от этого, объемы массового рынка оставались стабильными. Тем временем в Макао Melco столкнулась с трудностями. Выручка там упала на 9 процентов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1,05 миллиарда долларов США. Показатель EBITDA по объекту в Макао снизился на 26 процентов до 249 миллионов долларов США. Доля компании на рынке валового игрового дохода (GGR) в Макао снизилась до 14,7 процента, что на один процентный пункт меньше по сравнению с предыдущим годом.

"Продажа City of Dreams Manila может ускорить сокращение долга Melco и позволить компании сосредоточить больше ресурсов на своей основной деятельности в Макао." - Виталий Уманский, старший аналитик Seaport Research Partners

Помимо Филиппин и Макао, Кипр стал ярким пятном. Несмотря на региональные конфликты на Ближнем Востоке, показатель EBITDA там вырос на 60 процентов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем не менее, Макао остается центром внимания. Чтобы оставаться конкурентоспособной, Melco делает ставку на новые открытия, такие как REM Hotel в City of Dreams Macau, запланированные на октябрь. Однако конкуренты не сидят сложа руки, инвестируя значительные средства в маркетинг и инфраструктуру, что продолжает сжимать маржу.

Предыстория

Melco официально начала обзор стратегических альтернатив для City of Dreams Manila. Для консультаций по этому процессу были привлечены консалтинговые фирмы CBRE Capital Advisors и Moelis & Company. Аналитики, такие как Дэвид Бейн, оценивают стоимость доли примерно в 600 миллионов долларов. Такой приток наличных мог бы снизить коэффициент чистой задолженности до 3,5 раза к концу 2026 года. Это стало бы важным этапом для возобновления выплат дивидендов акционерам к концу 2026 года. Стратегический поворот также мог бы высвободить капитал для потенциального расширения в Таиланде, рынке, за которым в настоящее время внимательно следят крупные международные операторы.

Почему это важно для немецких игроков

Хотя прямое влияние на немецкий рынок ограничено, случай Melco иллюстрирует важность финансовой стабильности и четкого регулирования для глобальных игорных корпораций. Немецкие игроки работают в одной из самых строго регулируемых сред в мире. С момента вступления в силу Межгосударственного договора о азартных играх 2021 года (GlüStV 2021) действуют строгие правила защиты игроков. К ним относятся лимит депозита в размере 1000 евро в месяц для всех провайдеров, отслеживаемый через центральную базу данных LUGAS, и лимит ставки в один евро за вращение на виртуальных игровых автоматах.

Глобальные корпорации, такие как Melco, часто ориентируются на быстрорастущие рынки, такие как Азия или недавно Таиланд, поскольку строгие немецкие правила значительно ограничивают норму прибыли по сравнению с Филиппинами или Макао. Однако немецкое регулирование Совместным управлением азартными играми штатов (GGL) обеспечивает уровень безопасности, часто отсутствующий на азиатских рынках. Немецкие клиенты всегда должны убедиться, что они играют только с провайдерами, внесенными в официальный белый список GGL. Операторы с лицензиями Мальты (MGA) или Кюрасао не уполномочены на виртуальные слоты и онлайн-покер в Германии и не предлагают такого же уровня защиты, как отечественное лицензирование.

Что это означает для казино с лицензией GGL

Для операторов с лицензией GGL ситуация в Melco подчеркивает, что ориентация на массовый рынок может быть более стабильным источником дохода, чем опора на волатильные VIP-сегменты. В то время как VIP-бизнес в Маниле испытывает трудности, массовый рынок остается надежной опорой. Казино с лицензией GGL в Германии уже ориентированы на этот массовый рынок, поскольку стратегии для хайроллеров в значительной степени нецелесообразны из-за текущих ограничений ставок и депозитов. Прозрачность и правовая определенность, предлагаемые немецкой лицензионной системой, являются ценным активом, который инвесторы могут оценить во времена глобальной неопределенности, даже если доход на одного игрока ниже, чем в Макао.