Kalshi sulaukia patikrinimo: paaiškinimas dėl 9,81 mlrd. USD vertės Ether sandorių duomenų iššūkių

Kriptovaliutų išvestinių finansinių priemonių ir prognozavimo rinkų pasaulis susiduria su naujais klausimais dėl rinkos vientisumo. Detalus eterio ateities sandorių rinkos „Kalshi“ prekybos platformoje tyrimas atskleidė modelius, prieštaraujančius bendrovės oficialiems paaiškinimams. Esminis klausimas yra sandoriai, kurių vertė siekia 9,81 mlrd. USD ir kurie buvo pastebėti tarp rugpjūčio 1 d. ir rugsėjo 30 d. Ši suma sudaro stulbinančius 55,9 procento bendros eterio sutarties sandorių nominalios vertės. Ypač stebina tai, kad tokios didelės sumos buvo sutelktos tik šešiuose specifiniuose sandorių dydžiuose.

„Kalshi“ anksčiau teigė, kad šią veiklą skatino rinkos formuotojų skatinimo programa. Pagal šią versiją, profesionalūs prekiautojai pateikdavo pavedimus minimaliais dydžiais, kad gautų premijų. Tada greitesni dalyviai esą juos perimdavo, kai kainos kitose biržose jau būdavo pasikeitusios, kol rinkos formuotojas galėjo sureaguoti. Tačiau turimi duomenys pasakoja kitokią istoriją. Prekiautojai, vykdę šiuos fiksuotus sandorius, tik 33 procentų atvejų aplenkė eterio kainą, nustatytą pagal spot rinką. Atsitiktinės atrankos kriterijus buvo 35 procentai. Tai reiškia, kad šie tariamai profesionalūs prekiautojai veikė prasčiau nei statistinis monetos metimas.

Skaičiai ir faktai

5,35 mln. sandorių analizė parodė, kad „Kalshi“ specifinių sandorių dydžių koncentracija yra itin didelė, palyginti su brandžiomis rinkomis, tokiomis kaip „Binance“ ar „Hyperliquid“. Nors „Binance“ daugiausiai prekiaujamo dydžio dalis per dieną sudaro tik apie 1,68 procento apyvartos, „Kalshi“ šis rodiklis siekė net 55,8 procento. Net ir mažiausiai koncentruotą dieną „Kalshi“ – 9,3 procento – viršijo konkurentų didžiausias reikšmes. Dominuojantys sandorių dydžiai, įskaitant tokias sumas kaip 5 500 USD, 5 425 USD ir 4 025 USD, per stebėjimo laikotarpį pasikeitė penkis kartus. Įdomu tai, kad keturi iš šių pasikeitimų įvyko netrukus po vidurnakčio, tarp 23:07 ir 23:58 ET.

Rinkos formuotojų vaidmuo vertinamas ypač kritiškai. Ekonomikos profesorius Radživas Sethi iš Barnard koledžo iš pradžių palaikė toleruojamo snaiperio teoriją. Jis siūlė, kad rinkos formuotojai gali priimti nedidelius nuostolius dėl pasenusių kainų, nes skatinimo programos atlygis viršija šiuos nuostolius. Tačiau peržiūrėjęs naujus duomenis, jis išreiškė didelių abejonių dėl šios hipotezės.

"Manau, kad tik paskyros identifikatoriai galėtų tai galutinai išaiškinti, bet aš pradedu abejoti savo toleruojamo snaiperio paaiškinimu." - Radživas Sethi, Barnard koledžo ekonomikos profesorius

Pagrindas

Ateities sandoris be galiojimo datos, arba „perp“, yra statymas dėl turto kainos be galiojimo datos. „Kalshi“ šios rinkos dėmesys buvo atkreiptas po to, kai „The Wall Street Journal“ pranešė apie beveik milijoną beveik identiškų sandorių. Pranešama, kad Prekybos ateities sandorių reguliavimo komisija (CFTC) atlieka tyrimą. Pats „Kalshi“ teigė neradęs įrodymų apie susitarimą ar fiktyvius sandorius. Nepaisant to, rugsėjo 28 d. bendrovė paskelbė, kad nuo spalio 13 d. nutrauks savo apyvartos skatinimo programą. Nors duomenys tiesiogiai neįrodo manipuliacijos, lieka klausimas, kodėl prekiautojai investuotų milijardus į strategijas, kurios beveik nesuteikia rinkos pranašumo.

Kodėl tai svarbu Vokietijos žaidėjams

Vokiečių žaidėjams, besidomintiems kripto turtu ar prognozavimo rinkomis, šis atvejis pabrėžia rizikas platformose, kurios nėra pakankamai reguliuojamos. Vokietijoje internetinis azartinių lošimų sektorius yra griežtai reguliuojamas pagal 2021 m. Valstybinį azartinių lošimų susitarimą (GlüStV 2021). Kiekvienas, norintis žaisti legaliai ir saugiai, turėtų naudotis tik teikėjais, esančiais Bendrosios valstijų lošimų institucijos (GGL) leidimų sąraše. Šios licencijuotos kazino bendrovės yra griežtai kontroliuojamos, siekiant užkirsti kelią manipuliacijoms, tokioms kaip fiktyvūs sandoriai ar nesąžiningos žaidimo sąlygos.

Skirtingai nei nepermatomi procesai kripto biržose, Vokietijos rinka siūlo aukštą apsaugą nuo finansinės permokos per LUGAS sistemą ir 1 000 eurų mėnesio indėlio limitą. Vienos euro statymo limitas vienam raundui virtualiuose lošimo automatuose taip pat užtikrina, kad rizika išliktų valdoma. Tie, kurie žaidžia platformose be GGL licencijos, pvz., teikėjai iš Kiurasao ar Maltos, turi mažai teisinių galimybių, jei prekybos duomenys ar laimėjimo koeficientai neatspindi realybės.

Ką tai reiškia GGL licencijuotoms kazino bendrovėms

GGL licencijuotos bendrovės Vokietijoje privalo atitikti aukščiausius reikalavimus, susijusius su jų atsitiktinių skaičių generatorių ir žaidimų procesų skaidrumu. Tokie atvejai kaip „Kalshi“ parodo, koks svarbus yra valstybės priežiūros vaidmuo, turint galimybę gauti informaciją apie veikėjų tapatybę ir visus duomenų rinkinius kilus įtarimams. Nors kripto platformos dažnai veikia su skatinimo programomis, kurios gali sukelti dirbtinę apyvartą, tai yra griežtai draudžiama Vokietijos licencijavimo modelyje. Rinkodaros veikla turi būti patvirtinta ir neturi skatinti žaidėjų elgtis neatsakingai. Pramonei Vokietijoje tai reiškia konkurencinį pranašumą dėl pasitikėjimo, net jei reguliavimo kliūtys yra didesnės nei užsienyje.