SJM Holdings Ghi Nhận EBITDA Quý 2 Tăng Trưởng Nhờ Cắt Giảm Chi Phí Chiến Lược Tại Macau

Bối cảnh ngành cờ bạc tại Ma Cao tiếp tục trải qua một giai đoạn phục hồi phức tạp vào cuối năm 2026. SJM Holdings Ltd đã công bố lợi nhuận trước lãi vay, khấu hao và khấu trừ (EBITDA) điều chỉnh đạt 783 triệu HKD (tương đương khoảng 99,9 triệu USD) cho quý kết thúc vào ngày 30 tháng 6. Mặc dù con số tổng thể tăng 13,9% so với năm trước cho thấy một đà tăng trưởng mạnh mẽ, các nhà phân tích ngành kêu gọi xem xét sâu hơn các yếu tố hoạt động cơ bản. Phần lớn sự tăng trưởng này dường như gắn liền với may mắn thống kê hơn là sự gia tăng thuần túy về khối lượng.

Các nhà phân tích John DeCree và Max Marsh từ CBRE Capital Advisors Inc nhấn mạnh rằng sự gia tăng EBITDA hoàn toàn liên quan đến sự so sánh thuận lợi về tỷ lệ giữ lại (hold). Sau khi điều chỉnh những biến động này trong tỷ lệ thắng, hiệu suất của công ty thực tế cho thấy sự sụt giảm 2,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự khác biệt này nhấn mạnh sự biến động đang diễn ra trong phân khúc cờ bạc VIP và làm nổi bật lý do tại sao ban lãnh đạo đang tích cực theo đuổi các chương trình hiệu quả hoạt động để ổn định biên lợi nhuận một cách độc lập với may mắn.

Số liệu và sự thật

Thị phần của SJM tại tổng Doanh thu Gộp từ Cờ bạc (GGR) của Ma Cao cho thấy dấu hiệu phục hồi, đạt 10,0% trong quý thứ hai, cải thiện 2,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Tháng 6 đặc biệt mạnh mẽ, với thị phần đạt 10,8%, mức cao nhất kể từ khi công ty đóng cửa hoạt động sòng bạc vệ tinh của mình vào tháng 10 năm 2025. Sòng bạc cổ điển Grand Lisboa vẫn là xương sống tài chính của tập đoàn, đóng góp 434 triệu HKD vào EBITDA, tăng 2,9%, được hỗ trợ bởi mức tăng 7,5% trong GGR.

Ngược lại, Grand Lisboa Palace mới hơn trên Đại lộ Cotai vẫn đang trong giai đoạn phát triển. Mặc dù GGR của nó tăng 14,4%, điều này gần như hoàn toàn do hoạt động VIP thúc đẩy. Khối lượng chip cuộn (rolling-chip volume) đã tăng 9,2%, tuy nhiên, cơ sở khách hàng phổ thông ổn định cần thiết cho dòng tiền ổn định vẫn còn thiếu. Để giải quyết vấn đề này, một cuộc cải tạo lớn sàn chơi cờ bạc phổ thông đang được tiến hành, dự kiến hoàn thành vào nửa đầu năm 2027. Các nhà phân tích cho rằng việc giành được một phần lớn hơn của thị trường phổ thông là rất quan trọng đối với lợi nhuận dài hạn của khu nghỉ dưỡng.

Bối cảnh

Thách thức cấp bách nhất đối với SJM Holdings là chi phí hoạt động, đặc biệt là chi phí lao động. Sau những thay đổi cơ cấu vào cuối năm 2025, tập đoàn thấy mình có số lượng nhân viên dư thừa. Để phản ứng, nhà điều hành đã cắt giảm 10% nhân sự trong bảy tháng qua. Những biện pháp này là một phần của chương trình năng suất rộng lớn hơn nhằm hướng dòng tiền tương lai vào việc giảm đòn bẩy nợ của công ty.

"Sự cải thiện phần nào được hỗ trợ bởi sự thay đổi thuận lợi trong tỷ lệ giữ lại của VIP. Các cải tiến về trải nghiệm khách hàng và sản phẩm được nhắm mục tiêu của ban lãnh đạo đang bắt đầu cho thấy tiến triển." - John DeCree, Nhà phân tích tại CBRE Capital Advisors Inc

Tổng thể hiệu suất trong nửa đầu năm 2026 cho thấy một bức tranh không đồng nhất. Trong khi EBITDA điều chỉnh tăng 3,3% lên 1,70 tỷ HKD, doanh thu thuần gộp lại giảm 20,8%. Điều này cho thấy mặc dù SJM đang trở nên hiệu quả hơn, công ty đang hoạt động trong một khuôn khổ doanh thu nhỏ hơn đáng kể so với các năm trước, phản ánh một mô hình kinh doanh kỷ luật hơn nhưng tinh gọn hơn.

Tại sao điều này quan trọng đối với người chơi Đức

Đối với người chơi ở Đức, sức khỏe tài chính của các tập đoàn lớn toàn cầu như SJM là lời nhắc nhở về sự phức tạp của ngành. Không giống như thị trường VIP biến động ở Ma Cao, thị trường Đức được quản lý nghiêm ngặt bởi Hiệp ước Nhà nước về Cờ bạc 2021 (GlüStV 2021). Người chơi Đức được hưởng mức độ bảo vệ cao, bao gồm giới hạn 1 Euro mỗi vòng quay cho máy đánh bạc và giới hạn gửi tiền hàng tháng bắt buộc 1.000 Euro được quản lý thông qua hệ thống LUGAS. Trong khi SJM phải vật lộn với tỷ lệ giữ chân và cải tạo quy mô lớn, người tiêu dùng Đức nên tập trung vào việc chơi tại các sòng bạc được cấp phép GGL, nơi cung cấp một môi trường ổn định và được đảm bảo về mặt pháp lý, tránh xa sự biến động cao của các phòng VIP châu Á.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các sòng bạc được cấp phép GGL

Các biện pháp cắt giảm chi phí tại SJM phản ánh xu hướng toàn cầu, nơi hiệu quả được ưu tiên hơn mở rộng quy mô. Các nhà điều hành được cấp phép GGL ở Đức phải đối mặt với thuế cao và các yêu cầu kỹ thuật nghiêm ngặt để bảo vệ người chơi. Tình hình của SJM cho thấy ngay cả những nhà điều hành lớn nhất cũng phải điều chỉnh cơ cấu chi phí của mình để tồn tại trước sự thay đổi động lực thị trường. Đối với các trang web được cấp phép tại Đức, trọng tâm vẫn là tăng trưởng bền vững thông qua tuân thủ và đổi mới công nghệ. Cung cấp một môi trường an toàn dưới sự giám sát của GGL là cách tốt nhất để đảm bảo khả năng tồn tại lâu dài mà không phụ thuộc vào các chu kỳ rủi ro cao, phần thưởng cao điển hình của các thị trường quốc tế như Ma Cao.