Melco Resorts Considera Venda do City of Dreams Manila para Reduzir Dívida

A liderança da Melco Resorts & Entertainment está sob pressão significativa para reestruturar o seu balanço. Embora os mercados globais de jogos tenham mostrado sinais de recuperação, passivos massivos continuam a pesar sobre a saúde financeira da empresa. De acordo com avaliações recentes da Seaport Research Partners, a alienação do resort integrado City of Dreams Manila poderia ser o principal alavancagem para garantir a estabilidade a longo prazo. Embora a propriedade filipina tenha superado as expectativas no segundo trimestre de 2026, os especialistas a veem cada vez mais como uma distração do negócio principal em Macau.

Um processo de venda não é um conceito novo para a Melco. A empresa tentou anteriormente vender o ativo no ano passado, embora nenhuma transação tenha sido finalizada. O Analista Sênior Vitaly Umansky enfatiza que essa falha passada não deve desencorajar uma nova tentativa. Mesmo com uma avaliação mais baixa do que a inicialmente procurada, uma transação criaria valor substancial. A prioridade estratégica é claramente a redução da dívida, com a dívida consolidada em impressionantes US$ 7,1 bilhões no final do segundo trimestre. Embora isso seja uma queda de US$ 7,9 bilhões no início de 2023, o ritmo de redução poderia ser significativamente acelerado por meio de uma venda.

Números e fatos

Métricas operacionais para o segundo trimestre apresentam um quadro misto. Enquanto o EBITDA ajustado da propriedade em Manila cresceu 9% ano a ano, o local lutou com um declínio no segmento VIP. O volume de rolling-chip para grandes apostadores despencou 25% trimestre a trimestre, com uma taxa de retenção modesta de 2%. Em contraste, os volumes do mercado de massa permaneceram estáveis. Enquanto isso, em Macau, a Melco enfrentou ventos contrários. A receita lá caiu 9% ano a ano para US$ 1,05 bilhão. O EBITDA da propriedade em Macau caiu 26% para US$ 249 milhões. A participação de mercado da empresa na Receita Bruta de Jogos (GGR) em Macau caiu para 14,7%, um declínio de um ponto percentual em relação ao ano anterior.

"Vender o City of Dreams Manila poderia acelerar a redução da dívida da Melco e permitir que a empresa concentre mais recursos em suas operações principais em Macau." - Vitaly Umansky, Analista Sênior da Seaport Research Partners

Além das Filipinas e Macau, Chipre ofereceu um ponto brilhante. Apesar dos conflitos regionais no Oriente Médio, o EBITDA lá aumentou 60% ano a ano. No entanto, Macau continua sendo o foco. Para se manter competitiva, a Melco está apostando em novas aberturas como o REM Hotel no City of Dreams Macau, programado para outubro. No entanto, os concorrentes não estão parados, investindo pesadamente em marketing e infraestrutura, o que continua a apertar as margens.

Contexto

A Melco iniciou oficialmente uma revisão de alternativas estratégicas para o City of Dreams Manila. As consultoras CBRE Capital Advisors e Moelis & Company foram contratadas para assessorar no processo. Analistas como David Bain estimam o valor da participação em aproximadamente 600 milhões de dólares. Tal afluxo de caixa poderia reduzir a relação dívida líquida/EBITDA para 3,5 vezes até o final de 2026. Este seria um marco crucial para a retomada dos pagamentos de dividendos aos acionistas até o final de 2026. O pivô estratégico também poderia liberar capital para uma potencial expansão na Tailândia, um mercado atualmente sob forte observação dos principais operadores internacionais.

Por que isso importa para jogadores alemães

Embora o impacto direto no mercado alemão seja limitado, o caso Melco ilustra a importância da estabilidade financeira e da regulamentação clara para as corporações globais de jogos. Jogadores alemães operam em um dos ambientes mais estritamente regulamentados do mundo. Desde que o Tratado Interestadual sobre Jogos de Azar de 2021 (GlüStV 2021) entrou em vigor, regras rigorosas de proteção ao jogador se aplicam. Estas incluem um limite de depósito mensal de 1.000 euros em todos os provedores, monitorado através do banco de dados central LUGAS, e um limite de aposta de um euro por giro em máquinas caça-níqueis virtuais.

Corporações globais como a Melco frequentemente se concentram em mercados de alto crescimento como a Ásia ou, mais recentemente, a Tailândia, pois as regras rigorosas alemãs limitam significativamente as margens de lucro em comparação com as Filipinas ou Macau. No entanto, a regulamentação alemã pela Autoridade Conjunta de Jogos dos Estados (GGL) oferece um nível de segurança frequentemente ausente nos mercados asiáticos. Clientes alemães devem sempre garantir que jogam apenas com provedores listados na lista oficial de permissões da GGL. Operadores com licenças de Malta (MGA) ou Curaçao não estão autorizados para caça-níqueis virtuais e pôquer online na Alemanha e não oferecem o mesmo nível de proteção que o licenciamento doméstico.

O que isso significa para cassinos licenciados pela GGL

Para operadores com licença GGL, a situação da Melco destaca que o foco no mercado de massa pode ser uma fonte de receita mais estável do que depender de segmentos VIP voláteis. Enquanto o negócio VIP está em declínio em Manila, o mercado de massa permanece um pilar confiável. Cassinos licenciados pela GGL na Alemanha já estão focados neste mercado de massa, pois estratégias de grandes apostadores são em grande parte inviáveis devido aos limites atuais de aposta e depósito. A transparência e a segurança jurídica oferecidas pelo sistema de licenciamento alemão são um ativo valioso que os investidores podem apreciar em tempos de incerteza global, mesmo que os retornos por jogador sejam menores do que em Macau.