メルコリゾーツ、債務削減のためシティ・オブ・ドリームズ・マニラ売却を検討

メルコ・リゾーツ＆エンターテイメントの経営陣は、バランスシートの再構築という大きなプレッシャーに直面しています。世界のゲーミング市場は回復の兆しを見せているものの、巨額の負債が同社の財務健全性を圧迫し続けています。Seaport Research Partnersによる最近の評価によると、City of Dreams Manila統合型リゾートからの撤退が、長期的な安定を確保するための主要な手段となる可能性があります。フィリピンの施設は2026年第2四半期に予想を上回ったものの、専門家はこれをマカオのコアビジネスからの分散と見なしています。

売却プロセスはメルコにとって新しい概念ではありません。同社は昨年もこの資産の売却を試みましたが、取引は成立しませんでした。シニアアナリストのVitaly Umanskyは、この過去の失敗は新しい試みを妨げるものではないと強調しています。当初求めていた評価額よりも低かったとしても、取引は相当な価値を生み出すでしょう。統合負債が第2四半期末時点で71億ドルという驚異的な額に達しており、戦略的な優先事項は明らかに負債削減です。これは2023年初頭の79億ドルから減少していますが、売却によって削減ペースを大幅に加速させることができます。

数字と事実

第2四半期の業績指標はまちまちでした。マニラの調整後不動産EBITDAは前年比9パーセント増加しましたが、VIPセグメントの低迷に苦しみました。ハイローラーのローリングチップ量は四半期比25パーセント減少し、ホールド率はわずか2パーセントでした。対照的に、一般市場のボリュームは安定しました。一方、マカオではメルコは逆風に直面しました。同社の収益は前年比9パーセント減少し、10億5000万ドルとなりました。マカオの不動産EBITDAは26パーセント減少し、2億4900万ドルとなりました。同社のマカオの総ゲーミング収益（GGR）における市場シェアは14.7パーセントに低下し、前年比1パーセントポイントの減少となりました。

"City of Dreams Manilaの売却は、メルコの負債削減を加速させ、同社がマカオのコア事業により多くのリソースを集中できるようになる可能性があります。" - Vitaly Umansky、Seaport Research Partners シニアアナリスト

フィリピンとマカオ以外では、キプロスが明るい兆しを見せました。中東の地域紛争にもかかわらず、同地のEBITDAは前年比60パーセント増加しました。それでも、マカオは依然として焦点です。競争力を維持するために、メルコは10月に予定されているCity of Dreams MacauのREM Hotelのような新規開業に賭けています。しかし、競合他社も手をこまねいているわけではなく、マーケティングとインフラに多額の投資を行っており、それが利益率を圧迫し続けています。

背景

メルコは、シティ・オブ・ドリームズ・マニラに関する戦略的代替案の検討を正式に開始しました。CBREキャピタル・アドバイザーズとモーリス・アンド・カンパニーというコンサルティング会社が、このプロセスの助言役として起用されました。デビッド・ベイン氏のようなアナリストは、この持ち分の価値を約6億ドルと見積もっています。このような現金の流入は、2026年末までに純有利子負債比率を3.5倍にまで引き下げる可能性があります。これは、2026年末までに株主への配当支払いを再開するための重要な節目となるでしょう。戦略的な転換は、現在大手国際オペレーターが注視している市場であるタイへの潜在的な拡大のための資本解放にもつながる可能性があります。

ドイツのプレイヤーにとってなぜ重要か

ドイツ市場への直接的な影響は限定的ですが、メルコの事例は、世界のゲーミング企業にとっての財務安定性と明確な規制の重要性を示しています。ドイツのプレイヤーは、世界で最も厳格に規制されている環境の一つで事業を行っています。2021年のギャンブルに関する州間条約（GlüStV 2021）が施行されて以来、厳格なプレイヤー保護規則が適用されています。これには、中央LUGASデータベースを通じて監視される、すべてのプロバイダーにわたる月額1,000ユーロの入金限度額や、バーチャルスロットマシンでのスピンごとの1ユーロのベット限度額が含まれます。

メルコのようなグローバル企業は、フィリピンやマカオと比較してドイツの厳格な規則が利益率を大幅に制限するため、アジアや最近ではタイのような高成長市場に焦点を当てることがよくあります。しかし、州の共同ギャンブル管理局（GGL）によるドイツの規制は、アジア市場ではしばしば欠けているレベルのセキュリティを提供します。ドイツの顧客は、常に公式のGGLホワイトリストに掲載されているプロバイダーでのみプレイするようにしてください。マルタ（MGA）またはキュラソーのライセンスを持つオペレーターは、ドイツでのバーチャルスロットやオンラインポーカーの提供が許可されておらず、国内ライセンスと同等の保護レベルを提供していません。

GGLライセンスカジノにとっての意味

GGLライセンスを持つオペレーターにとって、メルコの状況は、変動の激しいVIPセグメントに依存するよりも、マスマーケットに焦点を当てることがより安定した収益源となり得ることを浮き彫りにしています。マニラではVIPビジネスが低迷していますが、マスマーケットは信頼できる柱であり続けています。ドイツのGGLライセンスカジノは、現在のベットおよび入金限度額によりハイローラー戦略はほとんど実行不可能であるため、すでにこのマスマーケットに焦点を当てています。ドイツのライセンスシステムが提供する透明性と法的確実性は、たとえプレイヤーあたりの収益がマカオよりも低かったとしても、世界的な不確実性の時代に投資家が評価する可能性のある貴重な資産です。