Melco Resorts evalúa la venta de City of Dreams Manila para reducir deuda

El liderazgo de Melco Resorts & Entertainment está bajo una presión significativa para reestructurar su balance. Si bien los mercados globales de juegos han mostrado signos de recuperación, los pasivos masivos continúan pesando sobre la salud financiera de la compañía. Según evaluaciones recientes de Seaport Research Partners, la desinversión en el resort integrado City of Dreams Manila podría ser la palanca principal para garantizar la estabilidad a largo plazo. Aunque la propiedad filipina superó las expectativas en el segundo trimestre de 2026, los expertos la ven cada vez más como una distracción del negocio principal en Macao.

Un proceso de venta no es un concepto nuevo para Melco. La compañía intentó previamente deshacerse del activo el año pasado, aunque no se concretó ninguna transacción. El analista principal Vitaly Umansky enfatiza que este fracaso pasado no debería disuadir un nuevo intento. Incluso a una valoración más baja que la buscada inicialmente, una transacción crearía un valor sustancial. La prioridad estratégica es claramente la reducción de la deuda, con una deuda consolidada que se sitúa en la asombrosa cifra de $7.1 mil millones al final del segundo trimestre. Si bien esto es una disminución de los $7.9 mil millones a principios de 2023, el ritmo de reducción podría acelerarse significativamente a través de una venta.

Números y hechos

Métricas operativas para el segundo trimestre presentan un panorama mixto. Si bien el EBITDA ajustado de la propiedad en Manila creció un 9 por ciento interanual, el sitio luchó con una disminución en el segmento VIP. El volumen de fichas de rodadura para grandes apostadores se desplomó un 25 por ciento trimestre a trimestre, con una tasa de retención de apenas el 2 por ciento. En contraste, los volúmenes del mercado masivo se mantuvieron estables. Mientras tanto, en Macao, Melco enfrentó vientos en contra. Los ingresos allí cayeron un 9 por ciento interanual a $1.05 mil millones. El EBITDA de la propiedad en Macao se redujo un 26 por ciento a $249 millones. La cuota de mercado de la compañía en Ingresos Brutos del Juego (GGR) en Macao se redujo al 14.7 por ciento, una disminución de un punto porcentual respecto al año anterior.

"Vender City of Dreams Manila podría acelerar la reducción de la deuda de Melco y permitir a la compañía centrar más recursos en sus operaciones principales en Macao." - Vitaly Umansky, Analista Principal de Seaport Research Partners

Más allá de Filipinas y Macao, Chipre ofreció un punto brillante. A pesar de los conflictos regionales en Medio Oriente, el EBITDA allí aumentó un 60 por ciento interanual. Sin embargo, Macao sigue siendo el punto focal. Para mantenerse competitiva, Melco está apostando por nuevas aperturas como el REM Hotel en City of Dreams Macau, programado para octubre. Sin embargo, los competidores no están ociosos, invirtiendo fuertemente en marketing e infraestructura, lo que continúa exprimiendo los márgenes.

Antecedentes

Melco ha iniciado oficialmente una revisión de alternativas estratégicas para City of Dreams Manila. Las firmas consultoras CBRE Capital Advisors y Moelis & Company han sido contratadas para asesorar sobre el proceso. Analistas como David Bain estiman el valor de la participación en aproximadamente 600 millones de dólares. Dicha afluencia de efectivo podría reducir el ratio de apalancamiento neto a 3.5 veces a finales de 2026. Este sería un hito crucial para reanudar los pagos de dividendos a los accionistas a finales de 2026. El pivote estratégico también podría liberar capital para una posible expansión en Tailandia, un mercado que está siendo observado de cerca por los principales operadores internacionales.

Por qué es importante para los jugadores alemanes

Si bien el impacto directo en el mercado alemán es limitado, el caso Melco ilustra la importancia de la estabilidad financiera y la regulación clara para las corporaciones de juego globales. Los jugadores alemanes operan en uno de los entornos más estrictamente regulados del mundo. Desde que entró en vigor el Tratado Interestatal sobre Juego 2021 (GlüStV 2021), se aplican normas rigurosas de protección del jugador. Estas incluyen un límite de depósito mensual de 1.000 euros en todos los proveedores, supervisado a través de la base de datos central LUGAS, y un límite de apuesta de un euro por giro en las máquinas tragamonedas virtuales.

Las corporaciones globales como Melco a menudo se centran en mercados de alto crecimiento como Asia o, más recientemente, Tailandia, ya que las estrictas normas alemanas limitan significativamente los márgenes de beneficio en comparación con Filipinas o Macao. Sin embargo, la regulación alemana por parte de la Autoridad Conjunta de Juego de los Estados (GGL) proporciona un nivel de seguridad que a menudo falta en los mercados asiáticos. Los clientes alemanes siempre deben asegurarse de jugar solo con proveedores que figuren en la lista blanca oficial de la GGL. Los operadores con licencias de Malta (MGA) o Curazao no están autorizados para tragamonedas virtuales y póker en línea en Alemania y no ofrecen el mismo nivel de protección que las licencias nacionales.

Lo que significa para los casinos con licencia GGL

Para los operadores con licencia GGL, la situación en Melco destaca que centrarse en el mercado masivo puede ser una fuente de ingresos más estable que depender de los volátiles segmentos VIP. Si bien el negocio VIP está decayendo en Manila, el mercado masivo sigue siendo un pilar fiable. Los casinos con licencia GGL en Alemania ya se centran en este mercado masivo, ya que las estrategias de grandes apostadores son en gran medida inviables debido a los límites actuales de apuestas y depósitos. La transparencia y la seguridad jurídica que ofrece el sistema de licencias alemán es un activo valioso que los inversores podrían apreciar en tiempos de incertidumbre global, aunque los rendimientos por jugador sean inferiores a los de Macao.