Kalshi se enfrenta a escrutinio: Explicación de los desafíos de datos para 9.810 millones de dólares en operaciones de Ether

El mundo de los derivados de criptomonedas y los mercados de predicción se enfrenta a nuevas preguntas sobre la integridad del mercado. Una investigación detallada sobre el mercado perpetuo de éter en la plataforma de negociación Kalshi ha descubierto patrones que contradicen las explicaciones oficiales de la empresa. En el centro del asunto se encuentran las transacciones por un total de $9.81 mil millones observadas entre el 1 de agosto y el 30 de septiembre. Esta suma representa un asombroso 55.9 por ciento del valor nocional total negociado en el contrato de éter. Es particularmente llamativo que estas enormes sumas se concentraran en solo seis tamaños de operación específicos.

Kalshi había declarado anteriormente que este comportamiento estaba impulsado por un programa de incentivos para creadores de mercado. Según esta narrativa, los operadores profesionales realizaban pedidos en tamaños mínimos para cobrar bonificaciones. Luego, supuestamente, los actores más rápidos los aprovechaban cuando los precios en otros intercambios ya se habían movido antes de que el creador de mercado pudiera reaccionar. Sin embargo, el análisis de datos disponible cuenta una historia diferente. Los operadores que manejaban estos tamaños fijos superaron el precio implícito al contado del éter solo en el 33 por ciento de los casos. Un punto de referencia de azar se situó en el 35 por ciento. Esto significa que estos supuestos operadores profesionales obtuvieron un rendimiento inferior a una moneda estadística.

Números y hechos

El análisis de 5.35 millones de operaciones reveló que la concentración en tamaños de operación específicos en Kalshi es extremadamente alta en comparación con mercados maduros como Binance o Hyperliquid. Mientras que el tamaño más negociado del día en Binance representa solo alrededor del 1.68 por ciento del volumen, esta cifra alcanzó hasta el 55.8 por ciento en Kalshi. Incluso en el día menos concentrado de Kalshi, con un 9.3 por ciento, superó los valores máximos de sus competidores. Los tamaños de operación dominantes, incluidas cantidades como $5,500, $5,425 y $4,025, cambiaron cinco veces durante el período de observación. Curiosamente, cuatro de estos cambios ocurrieron poco antes de la medianoche, entre las 11:07 p.m. y las 11:58 p.m. ET.

El papel de los creadores de mercado se considera particularmente crítico. El profesor de economía Rajiv Sethi de Barnard College había apoyado originalmente la teoría del sniping tolerado. Sugirió que los creadores de mercado podrían aceptar pequeñas pérdidas de cotizaciones desactualizadas porque las recompensas del programa de incentivos superaban esas pérdidas. Sin embargo, después de revisar los nuevos datos, expresó serias dudas sobre esta tesis.

"Creo que solo los identificadores de cuenta podrían resolver esto de manera decisiva, pero estoy empezando a tener dudas sobre mi explicación del sniping tolerado." - Rajiv Sethi, Profesor de Economía en Barnard College

Antecedentes

Un futuro perpetuo, o perp, es una apuesta sobre el precio de un activo sin fecha de vencimiento. En Kalshi, este mercado fue objeto de escrutinio después de que The Wall Street Journal informara sobre casi un millón de operaciones casi idénticas. Según se informa, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) está llevando a cabo una investigación. La propia Kalshi declaró que no encontró pruebas de colusión o lavado de dinero. No obstante, la empresa anunció el 28 de septiembre que pondría fin a su Programa de Incentivos por Volumen a partir del 13 de octubre a más tardar. Si bien los datos no prueban directamente la manipulación, la pregunta sigue siendo por qué los operadores invertirían miles de millones en estrategias que ofrecen casi ninguna ventaja en el mercado.

Por qué es importante para los jugadores alemanes

Para los jugadores alemanes interesados en activos de criptomonedas o mercados de predicción, este caso pone de relieve los riesgos en plataformas que no están suficientemente reguladas. En Alemania, el juego en línea está estrictamente regulado por el Tratado Interestatal sobre Juego 2021 (GlüStV 2021). Quienes deseen jugar legal y de forma segura solo deben utilizar proveedores incluidos en la lista blanca de la Autoridad Conjunta de Juego de los Estados (GGL). Estos casinos con licencia están sujetos a estrictos controles para prevenir manipulaciones como el lavado de dinero o condiciones de juego desleales.

A diferencia de los procesos opacos en las bolsas de criptomonedas, el mercado alemán ofrece una alta protección contra la sobreextensión financiera a través del sistema LUGAS y el límite de depósito mensual de 1.000 euros. El límite de apuesta de 1 euro por ronda para las tragamonedas virtuales también garantiza que los riesgos se mantengan manejables. Quienes juegan en plataformas sin licencia GGL, como proveedores de Curazao o Malta, tienen pocos recursos legales si los datos de negociación o las probabilidades de ganar no reflejan la realidad.

Qué significa para los casinos con licencia GGL

Los proveedores con licencia GGL en Alemania deben cumplir los requisitos más altos de transparencia de sus generadores de números aleatorios y procesos de juego. Casos como el de Kalshi demuestran la importancia de la supervisión estatal, que tiene acceso a la identidad de los actores y a conjuntos de datos completos en caso de sospecha. Mientras que las plataformas de criptomonedas a menudo operan con programas de incentivos que pueden crear volumen artificial, esto está estrictamente prohibido en el modelo de licencia alemán. Las actividades de marketing deben ser aprobadas y no deben incitar a los jugadores a actuar de manera irresponsable. Para la industria en Alemania, esto significa una ventaja competitiva a través de la confianza, incluso si los obstáculos regulatorios son mayores que en el extranjero.

El regulador estadounidense Commodity Futures Trading Commission (CFTC) está, según se informa, examinando el asunto. La propia Kalshi rescindió su programa de bonificación para creadores de mercado después de que las anomalías se hicieran públicas.

¿Qué es un futuro perpetuo de éter?

Un futuro perpetuo es un instrumento financiero utilizado para apostar sobre el precio del éter sin una fecha de vencimiento fija. Es una forma de derivado que se negocia comúnmente en plataformas de criptomonedas.

¿Son legales tales plataformas de negociación para jugar en Alemania?

En Alemania, solo los proveedores con licencia de la GGL pueden ofrecer legalmente juegos de azar o apuestas similares. Las plataformas sin esta licencia operan en el mercado gris o negro y no ofrecen las protecciones de la GlüStV 2021.