Melco Resorts overvejer salg af City of Dreams Manila for at reducere gæld

Ledelsen hos Melco Resorts & Entertainment er under betydeligt pres for at restrukturere sin balance. Selvom de globale spilmarkeder har vist tegn på bedring, fortsætter massive forpligtelser med at tynge virksomhedens finansielle sundhed. Ifølge nylige vurderinger fra Seaport Research Partners kan afhændelse af det integrerede feriested City of Dreams Manila være det primære middel til at sikre langsigtet stabilitet. Selvom ejendommen på Filippinerne overgik forventningerne i andet kvartal af 2026, ser eksperter det i stigende grad som en distraktion fra kerneforretningen i Macau.

En salgsproces er ikke et nyt koncept for Melco. Virksomheden forsøgte tidligere at sælge aktivet sidste år, dog uden at nogen transaktion blev afsluttet. Senioranalytiker Vitaly Umansky understreger, at denne tidligere fiasko ikke bør afskrække et nyt forsøg. Selv til en lavere værdiansættelse end oprindeligt søgt, ville en transaktion skabe betydelig værdi. Den strategiske prioritet er tydeligvis gældsreduktion, med en konsolideret gæld på svimlende 7,1 mia. dollars ved udgangen af andet kvartal. Selvom dette er et fald fra 7,9 mia. dollars i starten af 2023, kunne tempoet i reduktionen accelereres markant gennem et salg.

Tal og fakta

Driftsmetrikkerne for andet kvartal viser et blandet billede. Mens den justerede ejendoms-EBITDA i Manila voksede med 9 procent år-til-år, kæmpede stedet med et fald i VIP-segmentet. Rullekrystalvolumen for high rollers faldt med 25 procent kvartal-til-kvartal, med en beskeden holdrate på 2 procent. I modsætning hertil forblev massmarkedsvolumen stabil. I mellemtiden stod Melco over for modvind i Macau. Omsætningen der faldt 9 procent år-til-år til 1,05 mia. dollars. Ejendoms-EBITDA i Macau faldt 26 procent til 249 mio. dollars. Virksomhedens markedsandel af Gross Gaming Revenue (GGR) i Macau faldt til 14,7 procent, et fald på et procentpoint fra året før.

"Salg af City of Dreams Manila kunne accelerere Melcos gældsreduktion og tillade virksomheden at fokusere flere ressourcer på sine kerneoperationer i Macau." - Vitaly Umansky, Senioranalytiker hos Seaport Research Partners

Udover Filippinerne og Macau var Cypern et lyspunkt. På trods af regionale konflikter i Mellemøsten steg EBITDA der 60 procent år-til-år. Ikke desto mindre forbliver Macau fokuspunktet. For at forblive konkurrencedygtig satser Melco på nye åbninger som REM Hotel på City of Dreams Macau, der er planlagt til oktober. Konkurrenter sidder dog ikke stille og investerer kraftigt i marketing og infrastruktur, hvilket fortsat presser marginerne.

Baggrund

Melco har officielt indledt en gennemgang af strategiske alternativer for City of Dreams Manila. Konsulentfirmaerne CBRE Capital Advisors og Moelis & Company er blevet hyret til at rådgive om processen. Analytikere som David Bain estimerer værdien af ejerskabet til cirka 600 millioner dollars. En sådan pengestrøm kunne reducere nettogældskvoten til 3,5 gange inden udgangen af 2026. Dette ville være en afgørende milepæl for genoptagelse af udlodning af dividender til aktionærerne inden udgangen af 2026. Det strategiske skifte kunne også frigøre kapital til potentiel ekspansion til Thailand, et marked, der i øjeblikket overvåges nøje af store internationale operatører.

Hvorfor det betyder noget for tyske spillere

Selvom den direkte indvirkning på det tyske marked er begrænset, illustrerer Melco-sagen vigtigheden af finansiel stabilitet og klar regulering for globale spilvirksomheder. Tyske spillere opererer i et af de mest strengt regulerede miljøer i verden. Siden ikrafttrædelsen af Interstate Treaty on Gambling 2021 (GlüStV 2021) har der været strenge spillersikkerhedsregler. Disse omfatter en månedlig indbetalingsgrænse på 1.000 euro på tværs af alle udbydere, overvåget via den centrale LUGAS-database, og en indsatsgrænse på en euro pr. spin på virtuelle spilleautomater.

Globale virksomheder som Melco fokuserer ofte på markeder med høj vækst som Asien eller for nylig Thailand, da de strenge tyske regler markant begrænser profitmargenerne sammenlignet med Filippinerne eller Macau. Tysk regulering fra Joint Gambling Authority of the States (GGL) giver dog en grad af sikkerhed, der ofte mangler på asiatiske markeder. Tyske kunder bør altid sikre sig, at de kun spiller med udbydere, der er opført på den officielle GGL-hvidliste. Operatører med licenser fra Malta (MGA) eller Curacao er ikke autoriseret til virtuelle spilleautomater og online poker i Tyskland og tilbyder ikke samme beskyttelsesniveau som indenlandsk licensering.

Hvad det betyder for GGL-licenserede kasinoer

For operatører med en GGL-licens fremhæver Melcos situation, at fokus på massemarkedet kan være en mere stabil indtægtskilde end at satse på volatile VIP-segmenter. Mens VIP-forretningen vakler i Manila, forbliver massemarkedet en pålidelig søjle. GGL-licenserede kasinoer i Tyskland fokuserer allerede på dette massemarked, da high-roller strategier i vid udstrækning er urealistiske på grund af de nuværende indsats- og indbetalingsgrænser. Gennemsigtigheden og den juridiske sikkerhed, der tilbydes af det tyske licenssystem, er et værdifuldt aktiv, som investorer måske sætter pris på i tider med global usikkerhed, selvom afkast pr. spiller er lavere end i Macau.