Kalshi Dihadapkan kepada Siasatan: Penjelasan Cabaran Data untuk $9.81B Perdagangan Ether

Dunia derivatif kripto dan pasaran ramalan sedang menghadapi persoalan baru mengenai integriti pasaran. Siasatan terperinci ke dalam pasaran kekal eter di platform dagangan Kalshi telah mendedahkan corak yang bercanggakan dengan penjelasan rasmi syarikat. Di tengah-tengah isu ini ialah urus niaga berjumlah $9.81 bilion yang diperhatikan antara 1 Ogos dan 30 September. Jumlah ini menyumbang sebanyak 55.9 peratus yang menakjubkan daripada jumlah nilai nominal yang didagangkan dalam kontrak eter. Sangat mengejutkan bahawa jumlah yang besar ini tertumpu kepada hanya enam saiz dagangan tertentu.

Kalshi sebelum ini menyatakan bahawa tingkah laku ini didorong oleh program insentif pembuat pasaran. Menurut naratif ini, peniaga profesional meletakkan pesanan pada saiz minimum untuk mengumpul bonus. Pelakon yang lebih pantas kemudiannya didakwa merampasnya apabila harga di bursa lain telah bergerak sebelum pembuat pasaran dapat bertindak balas. Walau bagaimanapun, analisis data yang ada menceritakan kisah yang berbeza. Peniaga yang mengendalikan saiz tetap ini mengalahkan harga tersirat spot eter hanya dalam 33 peratus kes. Penanda aras peluang rawak berdiri pada 35 peratus. Ini bermakna peniaga pro yang didakwa ini berprestasi lebih buruk daripada flip syiling statistik.

Angka dan fakta

Analisis 5.35 juta dagangan mendedahkan bahawa tumpuan pada saiz dagangan tertentu di Kalshi adalah sangat tinggi berbanding dengan pasaran matang seperti Binance atau Hyperliquid. Walaupun saiz dagangan harian paling tinggi di Binance menyumbang hanya kira-kira 1.68 peratus daripada volum, angka ini mencecah sehingga 55.8 peratus di Kalshi. Walaupun pada hari Kalshi yang paling kurang tumpuan, pada 9.3 peratus, ia melebihi nilai puncak pesaingnya. Saiz dagangan dominan, termasuk jumlah seperti $5,500, $5,425, dan $4,025, berubah lima kali dalam tempoh pemerhatian. Menariknya, empat daripada perubahan ini berlaku sejurus sebelum tengah malam antara 11:07 malam dan 11:58 malam ET.

Peranan pembuat pasaran dilihat sangat kritikal. Profesor ekonomi Rajiv Sethi dari Barnard College pada asalnya menyokong teori 'sniping' yang ditoleransi. Beliau berpendapat bahawa pembuat pasaran mungkin menerima kerugian kecil daripada sebut harga yang basi kerana ganjaran program insentif melebihi kerugian tersebut. Walau bagaimanapun, selepas mengkaji data baharu, beliau menyatakan keraguan yang ketara terhadap tesis ini.

"Saya rasa hanya pengecam akaun yang boleh menyelesaikan ini secara muktamad, tetapi saya mula ragu-ragu tentang penjelasan 'sniping' yang ditoleransi saya." - Rajiv Sethi, Profesor Ekonomi di Barnard College

Latar Belakang

Niaga hadapan abadi, atau perp, ialah pertaruhan pada harga aset tanpa tarikh luput. Di Kalshi, pasaran ini mendapat penelitian selepas The Wall Street Journal melaporkan hampir satu juta dagangan yang hampir sama. Suruhanjaya Niaga Hadapan Komoditi (CFTC) dilaporkan sedang menjalankan siasatan. Kalshi sendiri menyatakan ia tidak menemui bukti pakatan sulit atau dagangan cuci. Walau bagaimanapun, syarikat itu mengumumkan pada 28 September bahawa ia akan menamatkan Program Insentif Jualan berkuat kuasa tidak lebih awal daripada 13 Oktober. Walaupun data tidak secara langsung membuktikan manipulasi, persoalannya tetap mengapa peniaga akan melabur berbilion-bilion dalam strategi yang hampir tidak menawarkan kelebihan pasaran.

Mengapa ia penting untuk pemain Jerman

Bagi pemain Jerman yang berminat dengan aset kripto atau pasaran ramalan, kes ini menyoroti risiko di platform yang tidak dikawal secukupnya. Di Jerman, perjudian dalam talian dikawal ketat oleh Perjanjian Antara Negeri mengenai Perjudian 2021 (GlüStV 2021). Sesiapa yang ingin bermain secara sah dan selamat sepatutnya hanya menggunakan pembekal yang disenaraikan dalam senarai putih Pihak Berkuasa Perjudian Bersama Negeri-negeri (GGL). Kasino berlesen ini tertakluk kepada kawalan ketat untuk mencegah manipulasi seperti dagangan cuci atau keadaan permainan yang tidak adil.

Berbeza dengan proses legap di bursa kripto, pasaran Jerman menawarkan perlindungan tinggi terhadap lebihan wang yang keterlaluan melalui sistem LUGAS dan had deposit bulanan 1,000 euro. Had pertaruhan 1 euro setiap pusingan untuk slot maya juga memastikan risiko kekal terkawal. Mereka yang bermain di platform tanpa lesen GGL, seperti pembekal dari Curacao atau Malta, mempunyai sedikit pilihan undang-undang jika data dagangan atau kemungkinan kemenangan tidak mencerminkan realiti.

Apa ertinya bagi kasino berlesen GGL

Pembekal berlesen GGL di Jerman mesti memenuhi keperluan tertinggi untuk ketelusan penjana nombor rawak dan proses permainan mereka. Kes seperti Kalshi menunjukkan betapa pentingnya pengawasan negeri, mempunyai akses kepada identiti pelakon dan set data lengkap sekiranya berlaku syak wasangka. Walaupun platform kripto selalunya beroperasi dengan program insentif yang boleh mencipta volum tiruan, ini dilarang sama sekali dalam model pelesenan Jerman. Aktiviti pemasaran mesti diluluskan dan tidak boleh mendorong pemain untuk bertindak secara tidak bertanggungjawab. Bagi industri di Jerman, ini bermakna kelebihan daya saing melalui kepercayaan, walaupun halangan peraturan lebih tinggi daripada di luar negara.