NagaCorp: izaugsmes prognozes spītē VIP segmenta kritumam

Dienvidaustrumāzijas azartspēļu industrijas atveseļošanās lēnām uzņem apgriezienus, taču pandēmijas sekas joprojām ir skaidri saskatāmas. NagaCorp, milzīgais Kambodžas slavenā NagaWorld kūrorta operators, atrodas īpašā uzmanības lokā.

S&P Global Ratings tagad ir publicējis atjauninātas prognozes, kas paredz mērenu, bet stabilu uzņēmuma izaugsmi. Šķiet, ka NagaCorp atrod jaunus veidus, kā palielināt savus ieņēmumus, neskatoties uz savulaik ienesīgā VIP biznesa zaudēšanu.

Skaitļi un fakti

S&P Global Ratings nesenā ziņojumā paredz, ka Honkongas biržā kotētais kazino operators NagaCorp 2026. un 2027. gadā sasniegs koriģēto ieņēmumu pieaugumu 3 līdz 8 procentu apmērā. Tas ir būtisks vērtējums. Jau maija komentārā reitingu aģentūra bija gaidījusi peļņas pieaugumu aptuveni 5 līdz 6 procentu apmērā. Uzņēmums ziņoja par 713 miljonu ASV dolāru ieņēmumiem un EBITDA (peļņa pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas) 404 miljonu ASV dolāru apmērā 2025. gadā. Šie skaitļi veidoja attiecīgi tikai 40 procentus un 60 procentus no 2019. gada līmeņa. 2019. gadā ieņēmumi bija 1,8 miljardi ASV dolāru un EBITDA — 667 miljoni ASV dolāru. Ievērojama daļa no tā, aptuveni 70 procenti no Gross Gaming Revenue (GGR), nāca no VIP segmenta, ko galvenokārt ģenerēja tā sauktie junket operatori. Tiek lēsts, ka šis segments maz ticams, ka pilnībā atgūsies.

2025. gada beigās NagaCorp naudas atlikums bija aptuveni 372 miljoni ASV dolāru. Neatmaksātās saistības ietvēra tikai 70 miljonu ASV dolāru akcionāru aizdevumu, kura termiņš ir 2026. gada maijā. S&P Global Ratings prognozē parāda un EBITDA attiecību aptuveni 0.3x apmērā 2026. un 2027. gadam. Uzņēmuma kapitālieguldījumi (Capex) tiek lēsti aptuveni 170 miljonu ASV dolāru apmērā 2026. gadā, pirms tie pieaugs līdz aptuveni 380 miljoniem ASV dolāru 2027. gadā Naga3 projektam. Gada peļņa akcionāriem tiek prognozēta 100-120 miljonu ASV dolāru robežās. NagaCorp atsāka dividenžu izmaksu 2025. gadā ar 30 procentu izmaksas koeficientu.

Pamatinformācija

Galvenais faktors šīm prognozēm ir NagaCorp spēcīgā finanšu pozīcija, ko atbalsta zemais parādsaistību līmenis un ievērojamas naudas rezerves. Uzņēmums kopš 2022. gada ir saprātīgi pārvaldījis savas naudas plūsmas, ierobežojot dividendes un kapitālieguldījumus. Dividenžu maksājumi tika atsākti tikai 2025. gadā. Akcionāru finansēšanas līguma izbeigšana Naga3 projektam 2025. gada decembrī tagad ļauj uzņēmumam pārskatīt 3,5 miljardu ASV dolāru vērtā projekta mērogu. To varētu finansēt galvenokārt no iekšējām naudas plūsmām vai izmantojot ārējos tirgus.

Tomēr joprojām pastāv bažas par nākotnes investīcijām un akcionāru sadali. Uzņēmums varētu veikt agresīvu līdzekļu sadali vai īstenot apjomīgas investīcijas Naga3 projektā, kas varētu izsmelt tā naudas rezerves. S&P Global Ratings brīdina, ka tas varētu ievērojami pasliktināt uzņēmuma kredītkvalitāti. Stresa scenārijā Naga parāda un EBITDA attiecība 2029. gadā varētu pietuvoties 3x, ja dividenžu izmaksas sasniegtu 60 procentus un ik gadu Capex tiktu tērēti 650 miljoni ASV dolāru.

“Naga spēcīgākā finanšu pozīcija nodrošina drošības rezervi lejupvērsta riska gadījumā. Uzņēmums ir izveidojis veselīgu bilanci, kuras pamatā ir zems sviras koeficients un ievērojams naudas atlikums.” - S&P Global Ratings, kredītananalītiķu ziņojums

NagaCorp iepriekš bija ļoti atkarīgs no VIP segmenta, ko lielā mērā veicināja Ķīnas junket operatori. Šis biznesa modelis ir ticis krasi ierobežots pēc regulējuma izmaiņām Ķīnā un pandēmijas. Atveseļošanās šajā jomā, visticamāk, joprojām būs sarežģīta. Tomēr pašreizējās prognozes liecina, ka uzņēmums īsteno alternatīvas izaugsmes stratēģijas, lai aizpildītu šo plaisu.

Kāpēc tas ir svarīgi Vācijas spēlētājiem

Notikumi pie tāda kazino giganta kā NagaCorp Kambodžā no pirmā acu uzmetiena var šķist tāli. Tomēr tie atspoguļo globālās tendences azartspēļu nozarē. Neatkarīgi no tā, vai tas ir Āzijā vai Eiropā, regulējums strauji mainās. Vācija ir ieviesusi stingrus noteikumus ar GlüStV 2021. Tiešsaistes kazino tagad ir jāsaņem Vācijas licence no Federālo zemju kopīgās azartspēļu iestādes (GGL). Tas ietver iemaksu limitu 1000 eiro mēnesī un likmju limitu 1 eiro par vienu griezienu tiešsaistes spēļu automātos. Centrālais pašatteikušos personu reģistrs LUGAS ir arī svarīga spēlētāju aizsardzības sastāvdaļa, kuras mērķis ir novērst pārmērīgu azartspēļu spēlēšanu. Šo pasākumu mērķis ir izveidot drošu un atbildīgu spēļu vidi. Turpretim NagaCorp izaicinājumi parāda, cik spēcīgi tirgus ir atkarīgs no politiskās ietekmes un globāliem ekonomiskajiem faktoriem. Regulēts tirgus, piemēram, Vācija, tiecas piedāvāt lielāku stabilitāti un drošību. Tomēr šeit nosacījumi ir tik stingri, ka daudzi spēlētāji turpina izmantot ofšoru pakalpojumu sniedzējus, kuri apiet šos limitus.

Ko tas nozīmē GGL licencētiem kazino

Tiešsaistes kazino, kas licencēti Vācijā, NagaCorp attīstībai ir maza tieša ietekme. Viņus saista GGL prasības. GGL strādā pie tā, lai padarītu tirgu pievilcīgāku un godīgāku GGL pakalpojumu sniedzējiem. Tomēr prasības Vācijā dažkārt ir stingrākas nekā citās Eiropas valstīs, piemēram, Maltā (MGA licence) vai Gibraltārā. Tas nozīmē, ka GGL pakalpojumu sniedzēji konkurē ar nelegāliem sniedzējiem, kuri neievēro stingros noteikumus. Uzsvars uz spēlētāju aizsardzību un pārredzamību joprojām ir vissvarīgākais. Tikai tādā veidā var veidot uzticību un ilgtermiņā izveidot ilgtspējīgu tiešsaistes azartspēļu tirgu Vācijā. Vācijas noteikumu mērķis ir novērst ekstrēmu atkarību, kāda bija novērojama ar VIP junket operatoriem Āzijā. Tomēr GGL ir arī jānodrošina, lai tā pārmērīgi neregulētu leģitīmos pakalpojumu sniedzējus.