Melco Resorts שוקלת מכירת City of Dreams Manila להפחתת חוב

ההנהלה של Melco Resorts & Entertainment נמצאת תחת לחץ משמעותי לבצע ארגון מחדש של המאזן שלה. בעוד ששווקי ההימורים הגלובליים הראו סימני התאוששות, התחייבויות עצומות ממשיכות להעיק על הבריאות הפיננסית של החברה. על פי הערכות אחרונות של Seaport Research Partners, מכירת נכס ה-City of Dreams Manila המשולב עשויה להיות המנוף העיקרי להבטחת יציבות לטווח ארוך. למרות שהנכס הפיליפיני עלה על הציפיות ברבעון השני של 2026, מומחים רואים בו יותר ויותר הסחת דעת מהעסק הליבה במקאו.

תהליך מכירה אינו קונספט חדש עבור Melco. החברה ניסתה בעבר למכור את הנכס בשנה שעברה, אך לא הושלמה עסקה. האנליסט הבכיר ויטלי אומנסקי מדגיש כי כישלון זה לא אמור להרתיע ניסיון חדש. גם בשווי נמוך יותר מזה שנדרש במקור, עסקה תיצור ערך משמעותי. סדר העדיפות האסטרטגי הוא בבירור צמצום חובות, כאשר החוב המאוחד עומד על סכום מדהים של 7.1 מיליארד דולר בסוף הרבעון השני. אמנם זהו נתון נמוך יותר מ-7.9 מיליארד דולר בתחילת 2023, אך קצב הצמצום יכול להיות מואץ באופן משמעותי באמצעות מכירה.

מספרים ועובדות

מדדי התפעול לרבעון השני מציגים תמונה מעורבת. בעוד שה-EBITDA המותאם של הנכס במנילה גדל ב-9 אחוזים משנה לשנה, האתר התמודד עם ירידה בפלח ה-VIP. נפח גלגול הרולרים (rolling-chip volume) עבור מהמרים גבוהים צנח ב-25 אחוזים מרבעון לרבעון, עם שיעור החזקה זעום של 2 אחוזים. לעומת זאת, נפחי השוק ההמוני נותרו יציבים. בינתיים, במקאו, Melco התמודדה עם קשיים. ההכנסות שם ירדו ב-9 אחוזים משנה לשנה ל-1.05 מיליארד דולר. ה-EBITDA של הנכס במקאו ירד ב-26 אחוזים ל-249 מיליון דולר. נתח השוק של החברה מהכנסות הימורים ברוטו (GGR) במקאו ירד ל-14.7 אחוזים, ירידה של אחוז אחד לעומת השנה הקודמת.

"מכירת City of Dreams Manila יכולה להאיץ את צמצום החוב של Melco ולאפשר לחברה למקד יותר משאבים בפעילות הליבה שלה במקאו." - ויטלי אומנסקי, אנליסט בכיר ב-Seaport Research Partners

מעבר לפיליפינים ומקאו, קפריסין הציעה נקודת אור. למרות סכסוכים אזוריים במזרח התיכון, ה-EBITDA שם עלה ב-60 אחוזים משנה לשנה. עם זאת, מקאו נותרה נקודת המוקד. כדי להישאר תחרותית, Melco נשענת על פתיחות חדשות כמו מלון REM ב-City of Dreams Macau, המתוכנן לאוקטובר. עם זאת, המתחרים אינם יושבים בחיבוק ידיים, ומשקיעים רבות בשיווק ובתשתיות, מה שממשיך ללחוץ על השוליים.

רקע

מל החלה רשמית בבחינת חלופות אסטרטגיות עבור City of Dreams Manila. חברות הייעוץ CBRE Capital Advisors ו-Moelis & Company גויסו לייעוץ בתהליך. אנליסטים כמו דיוויד ביין מעריכים את שווי החזקתם בכ-600 מיליון דולר. זרם מזומנים כזה יכול להוריד את יחס המינוף הנקי ל-3.5 פעמים עד סוף 2026. זו תהיה אבן דרך קריטית לחידוש תשלומי דיבידנד לבעלי המניות עד סוף 2026. השינוי האסטרטגי יכול גם לפנות הון להתרחבות פוטנציאלית לתאילנד, שוק הנמצא כעת במעקב צמוד על ידי מפעילים בינלאומיים גדולים.

למה זה חשוב לשחקנים גרמנים

בעוד שההשפעה הישירה על השוק הגרמני מוגבלת, מקרה מל ממחיש את חשיבותה של יציבות פיננסית ורגולציה ברורה לתאגידי הימורים גלובליים. שחקנים גרמנים פועלים בסביבה המוסדרת ביותר בעולם. מאז כניסתו לתוקף של האמנה הבינ-מדינתית בנושא הימורים 2021 (GlüStV 2021), חלים כללי הגנת שחקנים קפדניים. אלה כוללים מגבלת הפקדה חודשית של 1,000 אירו בכל הספקים, המנוטרת באמצעות מאגר הנתונים המרכזי LUGAS, ומגבלת הימור של אירו אחד לסיבוב במכונות מזל וירטואליות.

תאגידים גלובליים כמו מל מתמקדים לעיתים קרובות בשווקים בעלי צמיחה גבוהה כמו אסיה או לאחרונה תאילנד, מכיוון שהכללים הגרמניים המחמירים מגבילים משמעותית את שולי הרווח בהשוואה לפיליפינים או למקאו. עם זאת, הרגולציה הגרמנית על ידי הרשות המשותפת למדינות בנושא הימורים (GGL) מספקת רמת אבטחה שלעיתים קרובות חסרה בשווקים אסיאתיים. לקוחות גרמנים צריכים תמיד לוודא שהם משחקים רק אצל ספקים הרשומים ברשימת הספקים המורשים הרשמית של GGL. מפעילים בעלי רישיונות ממלטה (MGA) או קוראסאו אינם מורשים למשבצות וירטואליות ופוקר מקוון בגרמניה ואינם מציעים את אותה רמת הגנה כמו רישוי מקומי.

מה זה אומר עבור בתי קזינו ברישיון GGL

עבור מפעילים עם רישיון GGL, המצב במל מדגיש שהתמקדות בשוק ההמונים יכולה להיות מקור הכנסה יציב יותר מאשר הסתמכות על פלחי VIP תנודתיים. בעוד שעסקי ה-VIP כושלים במנילה, שוק ההמונים נותר עמוד תווך אמין. בתי קזינו ברישיון GGL בגרמניה כבר מתמקדים בשוק המונים זה, מכיוון שאסטרטגיות של מהמרים גדולים אינן אפשריות ברובן עקב מגבלות ההימור וההפקדה הנוכחיות. השקיפות והוודאות החוקית המוצעות על ידי מערכת הרישוי הגרמנית הן נכס יקר ערך שמשקיעים עשויים להעריך בתקופות של אי-ודאות גלובלית, גם אם התשואות לכל שחקן נמוכות יותר מאשר במקאו.