Kalshi satub tähelepanu keskpunkti: $9,81 miljardi Etheri tehingute andmepõhine selgitus

Krüptoderivatiivide ja ennustus-turgude maailm seisab silmitsi uute küsimustega turu terviklikkuse kohta. Krüptobörsil Kalshi toimuva eetriumipõhise pidevlepingute turu üksikasjalik uurimine on paljastanud mustreid, mis on vastuolus ettevõtte ametlike selgitustega. Asja keskmes on 1. augusti ja 30. septembri vahel täheldatud tehingud kogusummaga 9,81 miljardit dollarit. See summa moodustab silmatorkava 55,9 protsenti eetriumilepingu koguses kaubeldud kogu nominaalsest väärtusest. Eriti märkimisväärne on see, et need tohutud summad olid koondunud vaid kuudele spetsiifilisele tehingu suurusele.

Kalshi oli varem teatanud, et seda käitumist ajendas turuvõimenduse stiimulprogramm. Selle narratiivi kohaselt esitasid professionaalsed kauplejad tellimusi minimaalsete suurustega, et koguda boonuseid. Kiiremad tegijad haarasid seejärel need väidetavalt endale, kui teistel börsidel olevad hinnad olid enne turuvõimenduse reageerimist juba liikunud. Saadaval olev andmeanalüüs räägib aga teistsugust lugu. Kauplejad, kes tegid neid fikseeritud suurusi, ületasid eetrimi hinnaindeksit ainult 33 protsendil juhtudest. Juhuslikku võrdluskohta oli 35 protsenti. See tähendab, et need väidetavad professionaalsed kauplejad esinesid halvemini kui statistiline mündivise.

Numbrid ja faktid

5,35 miljoni tehingu analüüs näitas, et Kalshi konkreetsete tehingumahu keskendumine on võrreldes küpsete turgudega nagu Binance või Hyperliquid äärmiselt kõrge. Kui Binances kõige enam kaubeldud maht moodustab vaid umbes 1,68 protsenti mahust, siis Kalshis ulatus see näitaja 55,8 protsendini. Isegi Kalshi kõige vähem kontsentreeritud päeval, 9,3 protsendiga, ületas see konkurentide tippväärtusi. Domineerivad tehingumahud, sealhulgas summad nagu 5 500 $, 5 425 $ ja 4 025 $, muutusid vaatlusperioodil viis korda. Huvitaval kombel toimus neli neist muudatustest vahetult enne keskööd, ajavahemikus 23:07–23:58 ET. Turu tegijate rolli nähakse eriti kriitiliselt. Majandusprofessor Rajiv Sethi Barnard College'ist toetas algselt sallitud snaiperdamise teooriat. Ta arvas, et turu tegijad võivad aktsepteerida väikeseid kahjumeid aegunud pakkumistest, kuna stiimelprogrammide preemiad ületasid need kahjumid. Uue andmestiku läbivaatamise järel väljendas ta aga selle väite kohta märkimisväärseid kahtlusi.

"Ma arvan, et ainult kontode tuvastajad saaksid seda otsustavalt selgitada, kuid ma hakkasin kahtlema oma talutavuse selgituses snaiperdamise kohta." - Rajiv Sethi, majandusprofessor Barnard College'is

Taust

Perpetuaalne tulevik, ehk perp, on panus vara hinnale ilma kehtivusajata. Kalshis sattus see turg tähelepanu alla pärast seda, kui The Wall Street Journal teatas ligi miljonist peaaegu identsest tehingust. Väidetavalt viib reguleeriv asutus Commodity Futures Trading Commission (CFTC) läbi uurimist. Kalshi ise teatas, et ei leidnud mingeid tõendeid kokkumängu ega pesutehingute kohta. Sellest hoolimata teatas ettevõte 28. septembril, et lõpetab oma mahu stiimulprogrammi (Volume Incentive Program) hiljemalt 13. oktoobrist alates. Kuigi andmed ei tõenda otseselt manipuleerimist, jääb küsimus, miks kauplejad pumpaksid miljardeid strateegiatesse, mis pakuvad peaaegu olematut turueeliseid.

Miks see on oluline Saksa mängijate jaoks

Krüptovarade või ennustusturgude vastu huvi tundvate Saksa mängijate jaoks tõstab see juhtum esile platvormidel peituvad riskid, mis ei ole piisavalt reguleeritud. Saksamaal reguleeritakse online-hasmängimist rangelt riikidevahelise hasartmängude lepingu 2021 (GlüStV 2021) alusel. Igaüks, kes soovib mängida legaalselt ja turvaliselt, peaks kasutama ainult nende pakkujaid, kes on kantud osariikide ühise hasartmänguameti (GGL) valgesse nimekirja. Need litsentseeritud kasiinod on rangelt kontrolli all, et vältida manipuleerimist, nagu pesutehingud või ebaõiglased mängutingimused.

Erinevalt krüpto-börside läbipaistmatutest protsessidest pakub Saksa turg kõrget kaitset finantsilise üleulatuvuse vastu LUGAS-süsteemi ja 1000-eurose igakuise sissemaksepiirangu kaudu. Virtuaalsete slotikate vooru kohta kehtestatud 1-eurone panuselisaga tagatakse samuti, et riskid jäävad hallatavaks. Need, kes mängivad GGL-i litsentsita platvormidel, nagu Curacao või Malta pakkujad, omavad vähe legaalseid õiguskaitsevahendeid, kui kauplemisandmed või võidukoefitsiendid ei kajasta tegelikkust.

Mida see tähendab GGL-i litsentseeritud kasiinode jaoks

Saksamaal GGL-i litsentsiga pakkujad peavad täitma kõrgeimaid nõudeid oma juhuslike numbrite generaatorite ja mänguprotsesside läbipaistvuse osas. Sellised juhtumid nagu Kalshi näitavad, kui oluline on riiklik järelevalve, millel on kahtluse korral ligipääs tegelaste identiteedile ja täielikele andmestikele. Kui krüptovarade platvormid töötavad sageli stiimulprogrammidega, mis võivad luua kunstlikku mahtu, on see Saksa litsentsimismudeliga rangelt keelatud. Turundustegevused tuleb heaks kiita ja need ei tohi mängijaid irresponsible käitumisele meelitada. Saksa tööstuse jaoks tähendab see konkurentsieelist usalduse kaudu, isegi kui regulatiivsed takistused on välismaaga võrreldes kõrgemad.

Aruande kohaselt uurib asja USA regulaator Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Kalshi ise lõpetas turu-tegija boonusprogrammi pärast anomaaliate avalikuks tulekut.

Mis on etheri püsiv tulevik?

Püsiv tulevik on finantsinstrument, mida kasutatakse etheri hinna üle panustamiseks ilma kindla tähtpäevata. See on tuletisinstrumentide vorm, mida tavaliselt kaubeldakse krüpto-platvormidel.

Kas sellised kauplemisplatvormid on Saksamaal hasartmängude jaoks legaalsed?

Saksamaal võivad hasartmänge või sarnaseid panuseid seaduslikult pakkuda ainult GGL-i litsentsiga pakkujad. Litsentsita platvormid tegutsevad hallil või mustal turul ega paku GlüStV 2021 kaitset.