Melco Resorts, Borcunu Azaltmak İçin City of Dreams Manila Satışını Değerlendiriyor

Melco Resorts & Entertainment yönetimi, bilançosunu yeniden yapılandırmak için önemli bir baskı altında. Küresel kumar pazarları toparlanma işaretleri gösterse de, devasa yükümlülükler şirketin mali sağlığını olumsuz etkilemeye devam ediyor. Seaport Research Partners'ın son değerlendirmelerine göre, City of Dreams Manila entegre tesisinden vazgeçmek, uzun vadeli istikrarı sağlamak için birincil kaldıraç olabilir. Filipinler tesisinin 2026'nın ikinci çeyreğinde beklentileri aşmasına rağmen, uzmanlar giderek artan bir şekilde bunu Macau'daki ana faaliyet alanından bir dikkat dağıtıcı unsur olarak görüyor.

Aylık satış süreci Melco için yeni bir kavram değil. Şirket daha önce geçen yıl bu varlığı elden çıkarmaya çalıştı, ancak herhangi bir işlem sonuçlanmadı. Kıdemli Analist Vitaly Umansky, bu geçmişteki başarının yeni bir girişimi engellememesi gerektiğini vurguluyor. Başlangıçta aranan değerden daha düşük bir değerlemeyle bile, bir işlem önemli bir değer yaratacaktır. Stratejik öncelik açıkça borç azaltmadır; konsolide borç, ikinci çeyrek sonunda şaşırtıcı bir şekilde 7,1 milyar dolardı. Bu rakam 2023'ün başındaki 7,9 milyar dolardan düşmüş olsa da, satış yoluyla azaltma hızı önemli ölçüde hızlandırılabilir.

Sayılar ve gerçekler

İkinci çeyrek için operasyonel metrikler karışık bir tablo sunuyor. Manila'da düzeltilmiş tesis EBITDA'sı yıllık bazda yüzde 9 artarken, bölge VIP segmentindeki bir düşüşle mücadele etti. Yüksek roller için çevrilen çip hacmi çeyrek bazda yüzde 25 düşerken, elde tutma oranı sadece yüzde 2 oldu. Buna karşılık, kitle pazarı hacimleri istikrarlı kaldı. Bu arada, Macau'da Melco zorluklarla karşılaştı. Buradaki gelir yıllık bazda yüzde 9 azalarak 1,05 milyar dolara düştü. Macau'daki tesis EBITDA'sı yüzde 26 düşerek 249 milyon dolara geriledi. Şirketin Macau'daki Brüt Oyun Geliri (GGR) pazar payı, önceki yıla göre bir yüzdelik puanlık düşüşle yüzde 14,7'ye geriledi.

"City of Dreams Manila'yı satmak, Melco'nun borç azaltımını hızlandırabilir ve şirketin Macau'daki ana operasyonlarına daha fazla kaynak odaklamasına olanak tanıyabilir." - Vitaly Umansky, Seaport Research Partners Kıdemli Analisti

Filipinler ve Macau'nun ötesinde Kıbrıs parlak bir nokta sundu. Orta Doğu'daki bölgesel çatışmalara rağmen, buradaki EBITDA yıllık bazda yüzde 60 arttı. Bununla birlikte, Macau odak noktası olmaya devam ediyor. Rekabetçi kalmak için Melco, Ekim ayında açılması planlanan City of Dreams Macau'daki REM Hotel gibi yeni açılışlara güveniyor. Ancak rakipler boş durmuyor, pazarlama ve altyapıya yoğun yatırım yapıyor, bu da marjları sıkıştırmaya devam ediyor.

Arka Plan

Melco, City of Dreams Manila için stratejik alternatifleri değerlendirmeye resmen başladı. Bu süreçte danışmanlık yapmaları için CBRE Capital Advisors ve Moelis & Company ile anlaşıldı. David Bain gibi analistler, hissenin değerini yaklaşık 600 milyon dolar olarak tahmin ediyor. Böyle bir nakit girişi, net kaldıraç oranını 2026 sonuna kadar 3,5 katına düşürebilir. Bu, 2026 yılı sonuna kadar hissedarlara temettü ödemelerinin yeniden başlaması için önemli bir dönüm noktası olacaktır. Stratejik bu dönüş, Tayland'a potansiyel genişleme için sermaye serbest bırakabilir; bu pazar şu anda büyük uluslararası operatörler tarafından yakından izleniyor.

Alman oyuncular için önemi

Alman pazarı üzerindeki doğrudan etki sınırlı olsa da, Melco vakası finansal istikrarın ve net düzenlemenin küresel oyun şirketleri için önemini gösteriyor. Alman oyuncular dünyanın en sıkı denetlenen ortamlarından birinde faaliyet gösteriyor. Kumarın Eyaletlerarası Anlaşması 2021 (GlüStV 2021) yürürlüğe girdiğinden beri katı oyuncu koruma kuralları uygulanıyor. Bunlar, merkezi LUGAS veritabanı aracılığıyla izlenen, tüm sağlayıcılarda aylık 1.000 Euro'luk para yatırma limiti ve sanal slot makinelerinde spin başına bir Euro'luk bahis limiti içeriyor.

Melco gibi küresel şirketler, Filipinler veya Makao'ya kıyasla sıkı Alman kurallarının kar marjlarını önemli ölçüde sınırlaması nedeniyle genellikle Asya veya son zamanlarda Tayland gibi yüksek büyüme pazarlarına odaklanıyor. Ancak, Eyaletlerin Ortak Kumar Kurumu (GGL) tarafından yapılan Alman düzenlemesi, Asya pazarlarında sıklıkla eksik olan bir güvenlik seviyesi sağlıyor. Alman müşterileri her zaman yalnızca resmi GGL beyaz listesinde yer alan sağlayıcılarla oynamalıdır. Malta (MGA) veya Curacao lisansına sahip operatörler, Almanya'da sanal slotlar ve çevrimiçi poker için yetkili değildir ve yerel lisanslama ile aynı düzeyde koruma sunmaz.

GGL lisanslı casinolar için anlamı

GGL lisansına sahip operatörler için Melco'daki durum, kitle pazarına odaklanmanın, değişken VIP segmentlerine güvenmekten daha istikrarlı bir gelir kaynağı olabileceğini vurguluyor. Manila'da VIP işi düşüşteyken, kitle pazarı güvenilir bir sütun olmaya devam ediyor. Almanya'daki GGL lisanslı casinolar zaten bu kitle pazarına odaklanmış durumda, çünkü mevcut bahis ve para yatırma limitleri nedeniyle yüksek roller stratejileri büyük ölçüde uygulanamaz durumda. Alman lisans sisteminin sunduğu şeffaflık ve yasal kesinlik, yatırımcıların küresel belirsizlik zamanlarında takdir edebileceği değerli bir varlıktır, oyuncu başına getiriler Makao'dan düşük olsa bile.