NagaCorp: Өсім болжамдары VIP құлдырауына қарамастан

Оңтүстік-Шығыс Азиядағы құмар ойындар индустриясының қалпына келуі баяу қарқын алуда, бірақ пандемияның салдары әлі де айқын көрінеді. Камбоджадағы әйгілі NagaWorld курортының алып операторы NagaCorp ерекше бақылауда.

S&P Global Ratings енді компания үшін орташа, бірақ тұрақты өсімді болжайтын жаңартылған болжамдарды жариялады. NagaCorp бір кездері табыс әкелген VIP бизнесінен айырылса да, кірісті арттырудың жаңа жолдарын табуда сияқты.

Сандар мен фактілер

S&P Global Ratings жуырдағы меморандумында Гонконг листингіне енген казино операторы NagaCorp 2026 және 2027 жылдары түзетілген кірістің 3 пайыздан 8 пайызға дейін өсуіне қол жеткізеді деп күтеді. Бұл маңызды бағалау. Рейтинг агенттігі мамыр айындағы түсініктемесінде кіріс өсімінің шамамен 5 пайыздан 6 пайызға дейін болады деп күткен еді. Компания 2025 жылы 713 миллион АҚШ доллары кіріс және 404 миллион АҚШ доллары EBITDA (пайыз, салық, амортизация және тозуға дейінгі пайда) туралы есеп берді. Бұл көрсеткіштер 2019 жылғы деңгейдің тиісінше 40 және 60 пайызын ғана құрады. 2019 жылы кірістер 1,8 миллиард АҚШ долларын, ал EBITDA 667 миллион АҚШ долларын құраған. Бұның елеулі бөлігі, жалпы ойын кірісінің шамамен 70 пайызы VIP сегментінен, негізінен «junket операторлары» деп аталатындардан түскен. Бұл сегмент толық қалпына келмейді деп болжанады.

2025 жылдың соңында NagaCorp-тың қолма-қол ақша қалдықтары шамамен 372 миллион АҚШ долларын құрады. Мерзімі 2026 жылдың мамырына дейін төленуі тиіс 70 миллион АҚШ доллары акционерлік қарыз ғана болды. S&P Global Ratings 2026 және 2027 жылдарға арналған қарыздың EBITDA-ға қатынасын шамамен 0,3x деп болжайды. Компанияның капиталдық шығындары (Capex) 2026 жылы шамамен 170 миллион АҚШ долларын, ал 2027 жылы Naga3 жобасы үшін шамамен 380 миллион АҚШ долларына дейін ұлғаяды деп бағаланып отыр. Жылдық акционерлік кіріс 100-120 миллион АҚШ долларын құрайды деп болжануда. NagaCorp 2025 жылы 30 пайыз төлем мөлшерлемесімен дивидендтерді қайта бастады.

Анықтама

Бұл болжамдардың негізгі факторы – NagaCorp-тың күшті қаржылық жағдайы, ол төмен қарыз және елеулі қолма-қол ақша резервтерімен нығайтылған. Компания 2022 жылдан бері дивидендтер мен капиталдық шығындарды шектеп, өз ақша ағындарын ұқыпты басқарып келеді. Дивидендтік төлемдер 2025 жылы ғана қайта басталды. 2025 жылдың желтоқсанында Naga3 жобасын акционерлік қаржыландыру туралы келісімнің тоқтатылуы енді компанияға 3,5 миллиард АҚШ долларын құрайтын жобаны қайта масштабтауға мүмкіндік береді. Бұл негізінен ішкі ақша ағындары арқылы немесе сыртқы нарықтар арқылы қаржыландырылуы мүмкін.

Дегенмен, болашақ инвестициялар мен акционерлерге бөлуге қатысты алаңдаушылықтар сақталуда. Компания агрессивті бөлулерді жүргізуі немесе Naga3-ке ірі көлемде инвестициялауы мүмкін, бұл оның қолма-қол ақша резервтерін азайтуы ықтимал. S&P Global Ratings бұл компанияның несиелік сапасына айтарлықтай кері әсер етуі мүмкін деп ескертеді. Стрессеттік сценарий бойынша, егер дивидендтік төлемдер 60 пайызға жетсе және жыл сайын Capex-ке 650 миллион АҚШ доллары жұмсалса, Naga-ның қарыздың EBITDA-ға қатынасы 2029 жылы 3x-ке жетуі мүмкін.

«Naga-ның күшті қаржылық жағдайы теріс жаққа төзімділікті қамтамасыз етеді. Компания төмен қаржылық тәуекелдермен және айтарлықтай қолма-қол ақша қалдығымен салауатты баланс қалыптастырды.» - S&P Global Ratings, Несиелік талдаушы есебі

NagaCorp бұрын қытайлық junket операторлары арқылы VIP сегментіне қатты тәуелді болған. Бұл бизнес моделі Қытайдағы реттеуші өзгерістер мен пандемиядан кейін айтарлықтай қысқартылды. Бұл саладағы қалпына келу қиын болып қалуы мүмкін. Дегенмен, қазіргі болжамдар компанияның бұл олқылықты толтыру үшін балама өсу стратегияларын ұстанып жатқанын көрсетеді.

Неміс ойыншылары үшін неге маңызды?

Камбоджадағы NagaCorp сияқты казино алыбының дамуы алғаш қарағанда алыс көрінуі мүмкін. Алайда, олар құмар ойындары индустриясындағы жаһандық тенденцияларды көрсетеді. Азияда немесе Еуропада болсын, реттеу жылдам өзгеруде. Германия GlüStV 2021-мен қатаң ережелерді енгізді. Онлайн казинолар енді федералдық штаттардың Біріккен Құмар Ойындар Органынан (GGL) неміс лицензиясын алуы керек. Бұл айына 1000 еуроға дейінгі депозиттік лимит пен онлайн слоттар үшін бір айналымға 1 еуроға дейінгі ставка лимитін қамтиды. Орталық өзін-өзі шеттету жүйесі LUGAS да ойыншыларды қорғаудың маңызды құрамдас бөлігі болып табылады және шамадан тыс құмар ойындарды болдырмауға бағытталған. Бұл шаралар қауіпсіз және жауапты ойын ортасын құруға бағытталған. Керісінше, NagaCorp-тың қиындықтары нарықтың саяси ықпал мен жаһандық экономикалық факторларға қаншалықты тәуелді екенін көрсетеді. Германия сияқты реттелетін нарық тұрақтылық пен қауіпсіздікті ұсынуға бағытталған. Дегенмен, мұндағы шарттар соншалықты қатаң, көптеген ойыншылар осы шектеулерді айналып өтетін оффшорлық провайдерлерге жүгінуді жалғастыруда.

GGL лицензиясы бар казинолар үшін бұл нені білдіреді?

Германияда лицензияланған онлайн казинолар үшін NagaCorp-тың дамуының тікелей әсері аз. Олар GGL талаптарына бағынады. GGL нарықты GGL провайдерлері үшін тартымды және әділ ету үшін жұмыс істейді. Алайда, Германиядағы талаптар Мальта (MGA лицензиясы) немесе Гибралтар сияқты Еуропаның басқа елдеріне қарағанда қатаңдау болуы мүмкін. Бұл GGL провайдерлерінің қатаң ережелерді сақтамайтын заңсыз провайдерлермен бәсекелесетінін білдіреді. Ойыншыларды қорғауға және ашықтыққа баса назар аудару басты назарда қалады. Тек осылай ғана сенімді құруға және Германияда ұзақ мерзімді перспективада тұрақты онлайн құмар ойындар нарығын құруға болады. Неміс ережелері Азиядағы VIP junket-тер сияқты өте үлкен тәуелділіктің алдын алуға бағытталған. Алайда, GGL сонымен қатар заңды провайдерлерді шамадан тыс реттемеуін қамтамасыз етуі керек.