Η Melco Resorts εξετάζει την πώληση του City of Dreams Manila για μείωση του χρέους

Η ηγεσία της Melco Resorts & Entertainment βρίσκεται υπό σημαντική πίεση να αναδιαρθρώσει τον ισολογισμό της. Ενώ οι παγκόσμιες αγορές τυχερών παιχνιδιών έχουν δείξει σημάδια ανάκαμψης, τεράστιες υποχρεώσεις συνεχίζουν να επιβαρύνουν την οικονομική υγεία της εταιρείας. Σύμφωνα με πρόσφατες εκτιμήσεις της Seaport Research Partners, η εκποίηση του ολοκληρωμένου θερέτρου City of Dreams Manila θα μπορούσε να είναι ο κύριος μοχλός για τη διασφάλιση της μακροπρόθεσμης σταθερότητας. Παρόλο που η φιλιππινέζικη ιδιοκτησία ξεπέρασε τις προσδοκίες το δεύτερο τρίμηνο του 2026, οι ειδικοί την αντιμετωπίζουν όλο και περισσότερο ως απόσπαση της προσοχής από τις κύριες δραστηριότητες στο Μακάο.

Μια διαδικασία πώλησης δεν είναι καινούργια έννοια για τη Melco. Η εταιρεία προσπάθησε προηγουμένως να εκποιήσει το περιουσιακό στοιχείο πέρυσι, αν και δεν ολοκληρώθηκε καμία συναλλαγή. Ο ανώτερος αναλυτής Vitaly Umansky τονίζει ότι αυτή η προηγούμενη αποτυχία δεν πρέπει να αποτρέψει μια νέα προσπάθεια. Ακόμη και σε χαμηλότερη αποτίμηση από την αρχικά επιδιωκόμενη, μια συναλλαγή θα δημιουργούσε σημαντική αξία. Η στρατηγική προτεραιότητα είναι σαφώς η μείωση του χρέους, με το ενοποιημένο χρέος να ανέρχεται σε ένα εκπληκτικό ποσό 7,1 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος του δεύτερου τριμήνου. Παρόλο που αυτό είναι μειωμένο από τα 7,9 δισεκατομμύρια δολάρια στις αρχές του 2023, ο ρυθμός μείωσης θα μπορούσε να επιταχυνθεί σημαντικά μέσω μιας πώλησης.

Αριθμοί και γεγονότα

Οι λειτουργικοί δείκτες για το δεύτερο τρίμηνο παρουσιάζουν ανάμεικτη εικόνα. Ενώ το προσαρμοσμένο EBITDA των ακινήτων στη Μανίλα αυξήθηκε κατά 9% σε ετήσια βάση, η τοποθεσία αντιμετώπισε πτώση στο τμήμα VIP. Ο όγκος των τζιρόκων για τους high rollers μειώθηκε κατά 25% από τρίμηνο σε τρίμηνο, με ένα πενιχρό ποσοστό επιτυχίας 2%. Αντίθετα, οι όγκοι της μαζικής αγοράς παρέμειναν σταθεροί. Εν τω μεταξύ, στο Μακάο, η Melco αντιμετώπισε δυσκολίες. Τα έσοδα εκεί μειώθηκαν κατά 9% σε ετήσια βάση, φτάνοντας το 1,05 δισεκατομμύριο δολάρια. Το EBITDA των ακινήτων στο Μακάο μειώθηκε κατά 26% στα 249 εκατομμύρια δολάρια. Το μερίδιο αγοράς της εταιρείας στα Gross Gaming Revenue (GGR) στο Μακάο υποχώρησε στο 14,7%, μια μείωση μίας ποσοστιαίας μονάδας από το προηγούμενο έτος.

"Η πώληση του City of Dreams Manila θα μπορούσε να επιταχύνει τη μείωση του χρέους της Melco και να επιτρέψει στην εταιρεία να εστιάσει περισσότερους πόρους στις κύριες δραστηριότητές της στο Μακάο." - Vitaly Umansky, Ανώτερος Αναλυτής στην Seaport Research Partners

Πέρα από τις Φιλιππίνες και το Μακάο, η Κύπρος πρόσφερε ένα φωτεινό σημείο. Παρά τις περιφερειακές συγκρούσεις στη Μέση Ανατολή, το EBITDA εκεί αυξήθηκε κατά 60% σε ετήσια βάση. Ωστόσο, το Μακάο παραμένει το επίκεντρο. Για να παραμείνει ανταγωνιστική, η Melco ποντάρει σε νέα ανοίγματα όπως το REM Hotel στο City of Dreams Macau, που έχει προγραμματιστεί για τον Οκτώβριο. Ωστόσο, οι ανταγωνιστές δεν κάθονται άπραγοι, επενδύοντας βαριά στο μάρκετινγκ και την υποδομή, κάτι που συνεχίζει να συμπιέζει τα περιθώρια κέρδους.

Ιστορικό

Η Melco ξεκίνησε επίσημα μια ανασκόπηση στρατηγικών εναλλακτικών λύσεων για το City of Dreams Manila. Οι συμβουλευτικές εταιρείες CBRE Capital Advisors και Moelis & Company έχουν αναλάβει να παρέχουν συμβουλές σχετικά με τη διαδικασία. Αναλυτές όπως ο David Bain εκτιμούν την αξία του μεριδίου σε περίπου 600 εκατομμύρια δολάρια. Μια τέτοια εισροή μετρητών θα μπορούσε να μειώσει τον δείκτη καθαρού δανεισμού σε 3,5 φορές έως τα τέλη του 2026. Αυτό θα αποτελούσε ένα κρίσιμο ορόσημο για την επανέναρξη της καταβολής μερισμάτων στους μετόχους έως το τέλος του 2026. Η στρατηγική αλλαγή θα μπορούσε επίσης να απελευθερώσει κεφάλαια για πιθανή επέκταση στην Ταϊλάνδη, μια αγορά που παρακολουθείται στενά από τους κύριους διεθνείς παρόχους.

Γιατί είναι σημαντικό για τους Γερμανούς παίκτες

Ενώ ο άμεσος αντίκτυπος στην γερμανική αγορά είναι περιορισμένος, η περίπτωση της Melco απεικονίζει τη σημασία της χρηματοοικονομικής σταθερότητας και της σαφούς ρύθμισης για τις παγκόσμιες εταιρείες τυχερών παιχνιδιών. Οι Γερμανοί παίκτες δραστηριοποιούνται σε ένα από τα αυστηρότερα ρυθμιζόμενα περιβάλλοντα στον κόσμο. Από την έναρξη ισχύος της Διακρατικής Συνθήκης για τα Τυχερά Παιχνίδια 2021 (GlüStV 2021), ισχύουν αυστηροί κανόνες προστασίας των παικτών. Αυτοί περιλαμβάνουν ένα μηνιαίο όριο κατάθεσης 1.000 ευρώ σε όλους τους παρόχους, το οποίο παρακολουθείται μέσω της κεντρικής βάσης δεδομένων LUGAS, και ένα όριο πονταρίσματος ενός ευρώ ανά περιστροφή σε εικονικές κουλοχέρηδες.

Παγκόσμιες εταιρείες όπως η Melco συχνά εστιάζουν σε αγορές υψηλής ανάπτυξης όπως η Ασία ή πρόσφατα η Ταϊλάνδη, καθώς οι αυστηροί γερμανικοί κανόνες περιορίζουν σημαντικά τα περιθώρια κέρδους σε σύγκριση με τις Φιλιππίνες ή το Μακάο. Ωστόσο, η γερμανική ρύθμιση από την Κοινή Αρχή Τυχερών Παιχνιδιών των Κρατών (GGL) παρέχει ένα επίπεδο ασφάλειας που συχνά λείπει από τις ασιατικές αγορές. Οι Γερμανοί πελάτες θα πρέπει πάντα να διασφαλίζουν ότι παίζουν μόνο με παρόχους που περιλαμβάνονται στη λίστα εγκεκριμένων παρόχων της GGL. Οι πάροχοι με άδειες από τη Μάλτα (MGA) ή το Κουρασάο δεν έχουν άδεια για εικονικές κουλοχέρηδες και διαδικτυακό πόκερ στη Γερμανία και δεν προσφέρουν το ίδιο επίπεδο προστασίας με την εγχώρια αδειοδότηση.

Τι σημαίνει για τα καζίνο με άδεια GGL

Για τους παρόχους με άδεια GGL, η κατάσταση στη Melco υπογραμμίζει ότι η εστίαση στην μαζική αγορά μπορεί να αποτελέσει μια πιο σταθερή πηγή εσόδων από την εξάρτηση από τα ασταθή τμήματα VIP. Ενώ η επιχείρηση VIP παραπαίει στη Μανίλα, η μαζική αγορά παραμένει ένας αξιόπιστος πυλώνας. Τα καζίνο με άδεια GGL στη Γερμανία εστιάζουν ήδη σε αυτήν τη μαζική αγορά, καθώς οι στρατηγικές υψηλών πονταρισμάτων είναι σε μεγάλο βαθμό μη εφικτές λόγω των τρεχόντων ορίων πονταρίσματος και καταθέσεων. Η διαφάνεια και η νομική βεβαιότητα που προσφέρει το γερμανικό σύστημα αδειοδότησης είναι ένα πολύτιμο πλεονέκτημα που οι επενδυτές μπορεί να εκτιμήσουν σε περιόδους παγκόσμιας αβεβαιότητας, ακόμη και αν οι αποδόσεις ανά παίκτη είναι χαμηλότερες από το Μακάο.