Η Kalshi αντιμετωπίζει έλεγχο: Επεξήγηση προκλήσεων δεδομένων για συναλλαγές Ether 9,81 δισεκατομμυρίων δολαρίων

Ο κόσμος των παραγώγων κρυπτονομισμάτων και των αγορών προβλέψεων αντιμετωπίζει νέες ερωτήσεις σχετικά με την ακεραιότητα της αγοράς. Μια λεπτομερής έρευνα στην αγορά αέναων συμβολαίων ether στην πλατφόρμα συναλλαγών Kalshi αποκάλυψε μοτίβα που έρχονται σε αντίθεση με τις επίσημες εξηγήσεις της εταιρείας. Στην καρδιά του ζητήματος βρίσκονται συναλλαγές συνολικού ύψους 9,81 δισεκατομμυρίων δολαρίων που παρατηρήθηκαν μεταξύ 1ης Αυγούστου και 30ης Σεπτεμβρίου. Αυτό το ποσό αντιστοιχεί στο εκπληκτικό 55,9 τοις εκατό της συνολικής ονομαστικής αξίας που διαπραγματεύτηκε στο συμβόλαιο ether. Είναι ιδιαίτερα εντυπωσιακό ότι αυτά τα τεράστια ποσά συγκεντρώθηκαν σε μόλις έξι συγκεκριμένα μεγέθη συναλλαγών.

Η Kalshi είχε προηγουμένως δηλώσει ότι αυτή η συμπεριφορά οφειλόταν σε ένα πρόγραμμα παροχής κινήτρων σε market makers. Σύμφωνα με αυτή την αφήγηση, επαγγελματίες traders τοποθετούσαν εντολές σε ελάχιστα μεγέθη για να συλλέξουν μπόνους. Στη συνέχεια, οι ταχύτεροι παίκτες φέρεται να τα άρπαζαν όταν οι τιμές σε άλλα ανταλλακτήρια είχαν ήδη κινηθεί πριν προλάβει να αντιδράσει ο market maker. Ωστόσο, η διαθέσιμη ανάλυση δεδομένων λέει μια διαφορετική ιστορία. Οι traders που διαχειρίζονταν αυτά τα σταθερά μεγέθη ξεπερνούσαν την τιμή του ether που υπονοούνταν από την spot αγορά μόνο στο 33 τοις εκατό των περιπτώσεων. Ένα τυχαίο σημείο αναφοράς βρισκόταν στο 35 τοις εκατό. Αυτό σημαίνει ότι αυτοί οι υποτιθέμενοι επαγγελματίες traders είχαν χειρότερες επιδόσεις από μια στατιστική ρίψη νομίσματος.

Αριθμοί και γεγονότα

Η ανάλυση 5,35 εκατομμυρίων συναλλαγών αποκάλυψε ότι η συγκέντρωση σε συγκεκριμένα μεγέθη συναλλαγών στην Kalshi είναι εξαιρετικά υψηλή σε σύγκριση με ώριμες αγορές όπως η Binance ή η Hyperliquid. Ενώ το μέγεθος με τον υψηλότερο όγκο συναλλαγών της ημέρας στην Binance αντιστοιχεί μόνο στο 1,68 τοις εκατό του όγκου, αυτό το ποσοστό έφτασε έως και το 55,8 τοις εκατό στην Kalshi. Ακόμη και στην ημέρα με τη λιγότερη συγκέντρωση της Kalshi, στο 9,3 τοις εκατό, ξεπέρασε τις μέγιστες τιμές των ανταγωνιστών της. Τα κυρίαρχα μεγέθη συναλλαγών, συμπεριλαμβανομένων ποσών όπως 5.500 $, 5.425 $ και 4.025 $, άλλαξαν πέντε φορές κατά την περίοδο παρατήρησης. Ενδιαφέρον είναι ότι τέσσερις από αυτές τις αλλαγές συνέβησαν λίγο πριν τα μεσάνυχτα, μεταξύ 11:07 μ.μ. και 11:58 μ.μ. ET.

Ο ρόλος των market makers θεωρείται ιδιαίτερα κριτικά. Ο καθηγητής οικονομικών Rajiv Sethi από το Barnard College είχε αρχικά υποστηρίξει τη θεωρία του «tolerated sniping» (ανεχόμενη εκμετάλλευση καθυστερήσεων). Πρότεινε ότι οι market makers μπορεί να αποδέχονταν μικρές απώλειες από παλιές τιμές, επειδή οι ανταμοιβές του προγράμματος κινήτρων υπερτερούσαν αυτών των απωλειών. Ωστόσο, μετά την εξέταση των νέων δεδομένων, εξέφρασε σημαντικές αμφιβολίες για αυτή τη θέση.

«Πιστεύω ότι μόνο οι αναγνωριστικοί λογαριασμού είναι αυτοί που θα μπορούσαν να το ξεκαθαρίσουν αυτό αποφασιστικά, αλλά αρχίζω να έχω αμφιβολίες για την εξήγησή μου περί «tolerated sniping».» - Rajiv Sethi, Καθηγητής Οικονομικών στο Barnard College

Ιστορικό

Ένα perpetual future, ή perp, είναι ένα στοίχημα στην τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου χωρίς ημερομηνία λήξης. Στην Kalshi, αυτή η αγορά τέθηκε υπό έλεγχο αφού η Wall Street Journal ανέφερε σχεδόν ένα εκατομμύριο σχεδόν πανομοιότυπες συναλλαγές. Η Επιτροπή Διαπραγμάτευσης Συμβολαίων Μελλοντικής Εκπλήρωσης (CFTC) φέρεται να διεξάγει έρευνα. Η ίδια η Kalshi δήλωσε ότι δεν βρήκε αποδείξεις συμπαιγνίας ή wash trading. Παρόλα αυτά, η εταιρεία ανακοίνωσε στις 28 Σεπτεμβρίου ότι θα τερματίσει το Πρόγραμμα Κινήτρων Όγκου (Volume Incentive Program) το συντομότερο από τις 13 Οκτωβρίου. Ενώ τα δεδομένα δεν αποδεικνύουν άμεσα χειραγώγηση, παραμένει το ερώτημα γιατί οι traders θα επένδυαν δισεκατομμύρια σε στρατηγικές που προσφέρουν σχεδόν κανένα πλεονέκτημα στην αγορά.

Γιατί είναι σημαντικό για τους Γερμανούς παίκτες

Για τους Γερμανούς παίκτες που ενδιαφέρονται για κρυπτονομίσματα ή αγορές προβλέψεων, αυτή η υπόθεση αναδεικνύει τους κινδύνους σε πλατφόρμες που δεν ρυθμίζονται επαρκώς. Στη Γερμανία, ο διαδικτυακός τζόγος ρυθμίζεται αυστηρά από τη Διακρατική Συνθήκη για τον Τζόγο 2021 (GlüStV 2021). Όποιος επιθυμεί να παίξει νόμιμα και με ασφάλεια θα πρέπει να χρησιμοποιεί αποκλειστικά παρόχους που αναγράφονται στη λίστα εγκεκριμένων παρόχων της Κοινής Αρχής Τζόγου των Κρατιδίων (GGL). Αυτά τα αδειοδοτημένα καζίνο υπόκεινται σε αυστηρούς ελέγχους για την αποτροπή χειραγώγησης, όπως το wash trading ή οι άδικοι όροι παιχνιδιού.

Σε αντίθεση με τις αδιαφανείς διαδικασίες στα crypto exchanges, η γερμανική αγορά προσφέρει υψηλή προστασία από την οικονομική υπερέκθεση μέσω του συστήματος LUGAS και του μηνιαίου ορίου κατάθεσης των 1.000 ευρώ. Το όριο στοιχήματος 1 ευρώ ανά γύρο για εικονικούς κουλοχέρηδες διασφαλίζει επίσης ότι οι κίνδυνοι παραμένουν διαχειρίσιμοι. Όσοι παίζουν σε πλατφόρμες χωρίς άδεια GGL, όπως πάροχοι από το Κουρασάο ή τη Μάλτα, έχουν περιορισμένα νομικά μέσα εάν τα δεδομένα συναλλαγών ή οι αποδόσεις νίκης δεν αντικατοπτρίζουν την πραγματικότητα.

Τι σημαίνει για τα καζίνο με άδεια GGL

Οι πάροχοι με άδεια GGL στη Γερμανία πρέπει να πληρούν τις υψηλότερες απαιτήσεις για τη διαφάνεια των γεννητριών τυχαίων αριθμών και των διαδικασιών παιχνιδιού τους. Υποθέσεις όπως η Kalshi δείχνουν πόσο σημαντική είναι η κρατική εποπτεία, έχοντας πρόσβαση στην ταυτότητα των εμπλεκομένων και σε πλήρη σύνολα δεδομένων σε περίπτωση υποψίας. Ενώ οι πλατφόρμες κρυπτονομισμάτων συχνά λειτουργούν με προγράμματα κινήτρων που μπορούν να δημιουργήσουν τεχνητό όγκο, αυτό απαγορεύεται αυστηρά στο γερμανικό μοντέλο αδειοδότησης. Οι δραστηριότητες μάρκετινγκ πρέπει να εγκρίνονται και δεν πρέπει να ενθαρρύνουν τους παίκτες να ενεργούν ανεύθυνα. Για τη βιομηχανία στη Γερμανία, αυτό σημαίνει ανταγωνιστικό πλεονέκτημα μέσω της εμπιστοσύνης, ακόμη και αν τα ρυθμιστικά εμπόδια είναι υψηλότερα από το εξωτερικό.